啟迪桑德是國內(nèi)固廢龍頭企業(yè)，公司致力于發(fā)展成為一流的全產(chǎn)業(yè)鏈綜合環(huán)境服務(wù)商。主營業(yè)務(wù)涉及固廢處置、互聯(lián)網(wǎng)環(huán)衛(wèi)、再生資源回收與利用、水務(wù)業(yè)務(wù)、環(huán)衛(wèi)專用車輛及環(huán)保設(shè)備制造等諸多領(lǐng)域，借助互聯(lián)網(wǎng)平臺對環(huán)衛(wèi)、垃圾分類收運、再生資源回收利用等進行智能化管理，通過各產(chǎn)業(yè)鏈之間的有機協(xié)同、關(guān)鍵環(huán)節(jié)的有效掌控形成了整體核心競爭力。
環(huán)衛(wèi)業(yè)務(wù)方面，公司是環(huán)衛(wèi)行業(yè)龍頭，拿單能力突出，2018年上半年新簽訂單增速高達90%。環(huán)衛(wèi)車輛類型豐富，實體廢物回收站增強環(huán)衛(wèi)前端業(yè)務(wù)粘性，模式有望在全國復(fù)制。預(yù)計未來幾年環(huán)衛(wèi)業(yè)務(wù)仍將保持高增速。
再生資源回收利用業(yè)務(wù)方面，隨著電器電子報廢高峰期的來臨，行業(yè)有望加速釋放，政策紅利將有效扭轉(zhuǎn)行業(yè)頹勢，提升業(yè)務(wù)平均毛利率水平。公司構(gòu)建易再生網(wǎng)上交易平臺，形成線上線下再生資源回收全產(chǎn)業(yè)鏈。待新政出臺后，行業(yè)規(guī)模提升，將逐步釋放訂單。
盈利預(yù)測及投資建議。公司大固廢產(chǎn)業(yè)鏈逐步完善，環(huán)衛(wèi)業(yè)務(wù)模式領(lǐng)先并進入盈利期，再生資源業(yè)務(wù)受益政策紅利，運營收入占比超過五成，經(jīng)營穩(wěn)健，融資渠道豐富，資金較為充足。預(yù)計公司2018-2020年歸母凈利潤分別為14.79、18.32、22.56億元，EPS分別為1.03、1.28、1.58元，以當(dāng)前10.45元的收盤價計算，對應(yīng)PE分別為10.11、8.16、6.63倍，給予公司“推薦”的投資評級。
風(fēng)險提示。環(huán)衛(wèi)市場化進程低于預(yù)期、再生資源財政補貼發(fā)放時間不及預(yù)期、項目推進不及預(yù)期、資金成本進一步提升、業(yè)績增長不及預(yù)期、國內(nèi)外二級市場系統(tǒng)性風(fēng)險。
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