報告要點
國務院提前下達1.39萬億元地方政府債務限額
近日全國人大常委會授權國務院提前下達2019年地方政府新增債務限額1.39萬億元。其中新增一般債務限額5800億元（為2018年新增一般債務限額的70%），新增專項債務限額8100億元（為2018年新增一般債務限額的60%）。此次提前下達2019年地方政府新增債務限額1.39萬億元(不是2019年全年債務額度)，占存量地方政府債務27萬億元的5.1%（國際清算銀行BIS公布的政府債務減去國債），會起到一定緩解作用。2019年1月即可啟動發(fā)行工作，避免上半年無債可用、下半年集中發(fā)債的情況，能發(fā)揮政府債券資金穩(wěn)投資、擴內(nèi)需、補短板的一定作用。
回顧2018年，新增地方債環(huán)保投資比例較高
回顧2018年，2018年新增地方債中投向含環(huán)保的金額比例約31.3%，環(huán)保是主要投向之一（注：含環(huán)保，并非全部投環(huán)保）。回顧2018年地方債的發(fā)行情況共新增專項債1.35萬億元，其中募集用途含環(huán)保的債券整體金額達2313億元，占比為17.1%；而新增一般債7991億元中，用途含環(huán)保的債券整體金額達4420億元，占比達55.3%；合計為6732億元（注：并非全部投環(huán)保），環(huán)保是地方債的主要投向之一。江蘇、河北等地為發(fā)地方債推動環(huán)保的主要省份，環(huán)保投向主要包括城鄉(xiāng)供水、污水處理、垃圾處理、農(nóng)村環(huán)境治理等。
中央轉移支付占節(jié)能環(huán)保支出36.7%
近年我國節(jié)能環(huán)保方向的專項財政支出持續(xù)上行，2017年合計達5617億元，同比增19%，其中中央本級支出351億元，轉移支付約2062億元（占比36.7%），地方支出約3205億元。而2018年中央本級的節(jié)能環(huán)保支出預算為376億元，同比增速26.7%，近3年復合增速8.9%，當前財政對環(huán)保的投入持續(xù)加大。2017年節(jié)能環(huán)保領域中央轉移支付約2062億元，主要用于林業(yè)生態(tài)保護恢復基金（410億元），環(huán)?；鹬С觯ㄍ扑?，400億元），節(jié)能減排補助資金（339億元），工業(yè)企業(yè)結構調(diào)整專項獎補資金（299億元）等領域。
投資策略：推薦現(xiàn)金流充沛、運營類公司
此次提前下達2019年地方政府新增債務限額1.39萬億元，占比存量地方政府債務27萬億的5.1%，會起到一定緩解作用。重點推薦公司治理較為優(yōu)秀，現(xiàn)金流充沛，穩(wěn)健成長的運營類資產(chǎn)，如瀚藍環(huán)境、興蓉環(huán)境（近期擬啟動股票回購進行員工股權激勵），關注東江環(huán)保、金圓股份、海螺創(chuàng)業(yè)及長青集團。
風險提示：1）地方債發(fā)行進度低于預期；2）地方債投入環(huán)保的比例存不確定性。
報告正文
地方債務提前下發(fā)，地方債環(huán)保投資較多
國務院提前下達1.39萬億元地方政府債務限額
事件：近日財政部部長劉昆在第十三屆全國人民代表大會常務委員會第七次會議上，提請審議授權提前下達2019年部分新增地方政府債務限額的議案，獲得通過。
授權國務院提前下達2019年地方政府新增債務限額1.39萬億元。其中新增一般債務限額5800億元（為2018年新增一般債務限額的70%），新增專項債務限額8100億元（為2018年新增一般債務限額的60%）。并授權國務院在2019年以后，在當年新增地方政府債務限額的60%以內(nèi)，可提前下達下一年度新增地方政府債務限額（包括一般債務限額和專項債務限額）。授權期限為2019年1月1日至2022年12月31日。
存量地方政府債務約27萬億元
環(huán)保投資主要來源是地方政府投融資平臺，我們測算地方負債增速：
根據(jù)BIS（國際清算銀行）數(shù)據(jù)來看，截至2018年1季度末政府部門總負債為40.4萬億元，若減去國債13.4萬億元（代表中央負債），地方政府債務或為27萬億元（2017年末地方政府債為14.7萬億元，剩余債務中可能包含了部分地方投融資城投平臺債務）。可以看到從2008到2017以來，中央負債規(guī)模得到控制，但地方債務規(guī)?？焖僭黾印?/p>
提前下達2019年地方政府新增債務限額1.39萬億元(不是2019年全年債務額度)，占比存量地方政府債務27萬億元約為5.1%（國際清算銀行BIS公布的政府債務減去國債），會起到一定緩解作用。本次決定發(fā)布后，2019年1月即可啟動發(fā)行工作，能改善地方債券發(fā)行使用進度偏慢，避免上半年無債可用、下半年集中發(fā)債的情況。推行該政策，能發(fā)揮政府債券資金對穩(wěn)投資、擴內(nèi)需、補短板的作用。
回顧2018年，新增地方債環(huán)保投資比例較高
2018年新增地方債中投向含環(huán)保的金額比例約31.3%，環(huán)保是主要投向之一（注：關鍵詞含環(huán)保，并非全部投環(huán)保）?；仡?018年地方債的發(fā)行情況，共新增專項債1.35萬億元，其中募集用途含環(huán)保的債券整體金額達2313億元，占比為17.1%；而新增一般債7991億元中，用途含環(huán)保的債券整體金額達4420億元，占比達55.3%；合計為6732億元（注：并非全部投環(huán)保），環(huán)保是地方債的主要投向之一。
江蘇、河北等地為發(fā)地方債推動環(huán)保的主要省份。經(jīng)濟發(fā)達的省份（如江蘇、廣東等）或污染較重的省份（如河北、湖南等）發(fā)地方債支持環(huán)保的較多，其中2018年新增專項地方債中含環(huán)保投向的債券總金額最高的是江蘇、河北、廣東，分別達597億元、377億元、267億元；新增一般債中含環(huán)保投向的債券總金額最高的是湖南、河南、內(nèi)蒙古，分別為427億元、400億元、367億元。
環(huán)保投向主要包括城鄉(xiāng)供水、污水處理、垃圾處理、環(huán)境保護與治理、農(nóng)村環(huán)境治理等方向。
中央轉移支付占節(jié)能環(huán)保支出36.7%
2018年10月下旬，財政部陸續(xù)發(fā)布各項提前下達了2019年轉移支付，環(huán)保同比增15.0%，說明對環(huán)保的財政支持持續(xù)走強。10月24日起，財政部下?lián)芰税ň庑赞D移支付、縣級基本財力保障機制獎補資金、民族地區(qū)轉移支付、成品油價格和稅費改革轉移支付、重點生態(tài)功能區(qū)轉移支付等多項，其中重點生態(tài)功能區(qū)轉移支付達648.9億元，同比增15.0%，說明2019年財政對環(huán)保的支持將持續(xù)走強。
提前下達的2019年重點生態(tài)功能區(qū)轉移支付歀主要扶持欠發(fā)達地區(qū)，如甘肅（51.7億元）、貴州（47.5億元）、新疆（42.4億元）、湖南（40.4億元）、云南（39.8億元）。
近年我國節(jié)能環(huán)保方向的專項財政支出持續(xù)上行，2017年合計達5617億元，同比增19%，其中中央本級支出351億元，轉移支付約2062億元（占比36.7%），地方支出約3205億元（注：財政部數(shù)據(jù)對基建支出有調(diào)整，2016/2017年的環(huán)保基建支出為推算值）。而2018年中央本級的節(jié)能環(huán)保支出預算為376億元，同比增速26.7%，近3年復合增速8.9%；再加上前述2019年提前下達的重點生態(tài)功能區(qū)轉移支付同比增15.0%，均說明當前財政對環(huán)保的投入持續(xù)加大。
2017年節(jié)能環(huán)保領域，中央轉移支付約2062億元，主要用于林業(yè)生態(tài)保護恢復基金（410億元），環(huán)保基金支出（推算，400億元），節(jié)能減排補助資金（339億元），工業(yè)企業(yè)結構調(diào)整專項獎補資金（299億元），城市管網(wǎng)專項資金（167億元），大氣污染防治資金（160億元），水污染防治資金（115億元），土壤污染防治專項資金（65億元），農(nóng)村環(huán)境整治資金（60億元），可再生能源發(fā)展專項資金（46億元）構成。
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