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年報 | 光大、天楹、海螺、盈峰……30+固廢上市公司2019年業(yè)績大比拼!

分類:行業(yè)熱點 > 固廢處理    發(fā)布時間:2020年5月26日 9:11    作者:    文章來源:環(huán)保圈 程彩云

  一年一度的“年報行情”已經(jīng)接近尾聲。
 
  盡管受到新冠疫情的影響,環(huán)保企業(yè)2019年的業(yè)績比往年來得稍晚,但截止到5月20日,除個別企業(yè)未如期公布外,95%以上的環(huán)保上市公司都已將2019年經(jīng)營情況公諸于眾。
 
  前不久,已有媒體將100余家環(huán)境上市企業(yè)2019年的營業(yè)收入、凈利潤、現(xiàn)金流和總資產(chǎn)進(jìn)行了梳理盤點。
 
  今日,《環(huán)保圈》從100余家企業(yè)中挑選出30+有代表性的固廢上市企業(yè),從營收、凈利潤、現(xiàn)金流、市值等角度,分上下兩篇,重點分析這些上市企業(yè)2019年的經(jīng)營情況(上篇),以及數(shù)據(jù)背后隱藏的風(fēng)險和泡沫(下篇)。
 
  01 30+固廢上市公司業(yè)務(wù)布局一覽
 
  因“大固廢”產(chǎn)業(yè)鏈涉及的子領(lǐng)域較多,環(huán)保圈首先對30+固廢處置上市公司涉及的業(yè)務(wù)進(jìn)行大致分類,以便讀者清晰了解每家企業(yè)的情況。
 
  如圖一所示,30+固廢上市企業(yè),除個別企業(yè)只涉足單一細(xì)分領(lǐng)域外,多數(shù)企業(yè)都以垃圾焚燒為核心業(yè)務(wù),同時涉足環(huán)衛(wèi)、危廢(醫(yī)廢)、資源回收利用、土壤修復(fù)、生物質(zhì)、新能源等業(yè)務(wù)。

  圖一為30+固廢上市企業(yè)涉及的業(yè)務(wù)一覽
 
  而真正能夠形成“大固廢”產(chǎn)業(yè)鏈,成為國家“無廢城市”建設(shè)者的,只有業(yè)內(nèi)為數(shù)不多的幾家。
 
  “首屈一指”當(dāng)屬港股上市、旗下?lián)碛?家上市公司的光大國際。
 
  作為國內(nèi)又強又大的垃圾焚燒發(fā)電投資和運營企業(yè),近年來,光大國際不斷跟隨行業(yè)發(fā)展節(jié)拍,補齊固廢其他板塊,連看似盈利不強的“環(huán)衛(wèi)和資源回收業(yè)務(wù)”也未曾放棄,2019年通過投資山東趣享,構(gòu)建起從源頭分類至末端處置的全產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)務(wù)體系。
 
  高能環(huán)境也值得一提。在坐穩(wěn)環(huán)境修復(fù)龍頭寶座時,不斷開拓垃圾焚燒發(fā)電、循環(huán)經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)園等業(yè)務(wù),通過參股伏泰科技、玉禾田,也能提供從分類收集、清運、中轉(zhuǎn)到終端處置的全流程固廢業(yè)務(wù)。
 
  其他固廢上市企業(yè),大多是“術(shù)業(yè)有專攻”,要么已經(jīng)是垃圾焚燒發(fā)電領(lǐng)域的“老炮”,如業(yè)內(nèi)十大影響力企業(yè);要么在環(huán)衛(wèi)領(lǐng)域經(jīng)營的風(fēng)生水起,如環(huán)衛(wèi)新上市“雙雄”--僑銀環(huán)保、玉禾田;要么是危廢(醫(yī)廢)領(lǐng)域的前鋒軍,如國內(nèi)危廢巨頭--雅居樂環(huán)保集團(tuán)與東江環(huán)保;還有的是水泥窯協(xié)同處置固廢技術(shù)流派代表--海螺創(chuàng)業(yè)、金隅集團(tuán)(金隅紅樹林)等
 
  02 2019年營收、凈利潤、經(jīng)營性現(xiàn)金流、市值分析
 
  總體來看,2019年,整體固廢產(chǎn)業(yè),即便身處國家宏觀經(jīng)濟面沒有向好、融資條件沒有明顯改善、產(chǎn)業(yè)寒冬影響沒有消退的不利環(huán)境,但絕大多數(shù)固廢上市企業(yè)逆市飛揚,向股東和投資者交付靚麗的年報。
 
  1 營業(yè)收入
 
  除了個別企業(yè)2019年營業(yè)收入較上年度下滑之外,30+固廢上市企業(yè),有30家企業(yè)營業(yè)收入或多或少實現(xiàn)增長,增長幅度超過30%有14家,占比45%(見圖二與圖三所示)。

  圖二為30+固廢上市企業(yè)2019年營收情況

  圖三為14家,2019營業(yè)收入超過30%的固廢上市企業(yè)
 
  中國天楹增幅高達(dá)906.40%,位居行業(yè)第一,系完成收購江蘇德展,間接持有世界環(huán)保行業(yè)翹楚Urbaser公司、境內(nèi)外項目拓寬順利,并表增厚所致。
 
  雅居樂也值得一提,自2015年大步跨界進(jìn)軍環(huán)保以來,僅用4年的時間,這位后起之秀已經(jīng)在行業(yè)占領(lǐng)一席之地,2019年環(huán)保板塊的營業(yè)收入15.1億元,較上年度增長146.1%,增速位居行業(yè)第二,先期并購的危廢項目正在為集團(tuán)貢獻(xiàn)利潤(如圖四所示)。
 
  30+固廢上市企業(yè),2019年營收破100億以上的企業(yè)有7家,50億以上的有13家,海螺創(chuàng)業(yè)和高能環(huán)境首次晉級50億元“陣營”。
 
  僅“光大國際”一家營收,比第二名還要多出一百多億,相對于10多個營收位于10億的企業(yè)(如圖四所示)。

  圖四為30+固廢上市企業(yè)2019年營收排行
 
  2 凈利潤
 
  相較于動則幾十億、上百億的營收,2019年30+固廢上市公司,歸屬于上市公司股東的凈利潤相對不可觀,凈利潤50億元左右的,只有海螺創(chuàng)業(yè)、光大國際2家,超10億元有5家,絕大多數(shù)企業(yè)的凈利潤在1億-10億之間(如圖五所示)。

  圖五為3+固廢上市企業(yè)2019年凈利潤情況
 
  虧損嚴(yán)重的,還是盛運環(huán)保,比之前披露業(yè)績預(yù)告又增加10.86億元,預(yù)計虧損20億元,面臨退市風(fēng)險。
 
  值得一提的是,啟迪環(huán)境、北京控股環(huán)境集團(tuán)、浙能錦江環(huán)境、新宇環(huán)保,這四家企業(yè)2019凈利潤未達(dá)預(yù)期,同比上年度分別下降了44.18%、16%、72.9%、45.39%,浙能錦江環(huán)境下滑的最多,主要系資產(chǎn)減持、部分電廠關(guān)停導(dǎo)致收益下降,期待浙能入股、后期電廠升級改造發(fā)揮效益。
 
  值得祝賀的,2019年凈利潤同比增長超過30%的固廢企業(yè),有14家,占比40%,中國天楹、深圳能源、永清環(huán)保盈利水平位居行業(yè)前三(如圖六與圖七所示)。

  圖六為30+固廢上市企業(yè)2019年凈利潤排行

  圖七為15家,2019凈利潤同比增長超過30%的固廢上市公司
 
  中國天楹,不僅如前文所述,2019年營業(yè)收入的增長幅度906.40%,讓其他企業(yè)無法企及,凈利潤的增長幅度229.34%同樣“驚人”,也位居行業(yè)第一。
 
  海螺創(chuàng)業(yè),較為獨特,2019年權(quán)益股東應(yīng)占凈利潤69.96元,比營業(yè)收入還要高出十幾億,全年業(yè)績超乎預(yù)期。年報解釋稱,主要來源于海螺集團(tuán)的利潤和主業(yè)凈利潤快速增長導(dǎo)致。
 
  環(huán)保主業(yè)表現(xiàn)也非常優(yōu)異,2019年環(huán)保板塊凈利潤為9.88億元(如圖八),水泥窯協(xié)同處置危廢及垃圾發(fā)電訂單快速放量,垃圾發(fā)電處置更是行業(yè)不可小覷的“黑馬”,2019年該板塊實現(xiàn)的收入高達(dá)36.98億元,同比增長114.58%,比業(yè)內(nèi)某些十大影響力企業(yè)增速還要快。

  圖八為海螺創(chuàng)業(yè)2019年財務(wù)盈利情況
 
  永清環(huán)保,2019年扭虧為盈,在資本市場打了一場漂亮的“翻身仗”,2019年公司取得凈利潤5673.1萬,上年為-1.7億元,同比增長134.04%,增幅僅次于中國天楹、深圳能源,位居第三,隨著在建垃圾焚燒、危廢項目投產(chǎn),未來永清環(huán)保業(yè)績有望繼續(xù)增長。
 
  3 經(jīng)營性現(xiàn)金流
 
  據(jù)統(tǒng)計,32家固廢上市企業(yè),2019年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流累計306.24億元,比2018年的190.07億元,高出116億元。
 
  其一,由于近年來,我國固廢行業(yè)正處于政策爆發(fā)的“好時期”,垃圾分類政策落地,“無廢城市”政策推進(jìn)等,攪動著整個固廢產(chǎn)業(yè)鏈,從環(huán)衛(wèi)到焚燒,從危廢到醫(yī)廢,從餐廚垃圾到建筑垃圾,都步入了上升周期。
 
  其二,對于運營類的固廢資產(chǎn)來說,如垃圾焚燒、危險廢物、環(huán)衛(wèi)等,運營期內(nèi)收益穩(wěn)定,各自有成熟的商業(yè)模式,此類項目可以比作“搖錢樹”,不但每年能帶來收益,更為關(guān)鍵的,這些運營資產(chǎn)價格不是一成不變的,還根據(jù)情況調(diào)節(jié),一旦處理費上漲,企業(yè)收益自然“水漲船高”。
 
  其三,還跟整個環(huán)保行業(yè)“反思”有關(guān),2018年部分水務(wù)企業(yè)出現(xiàn)了資金鏈出問題之后,固廢企業(yè)也意識到“財務(wù)健康”的重要性,不再攀比誰的項目多、資產(chǎn)大,而是做減法,謹(jǐn)慎選擇優(yōu)質(zhì)項目,紛紛強調(diào)現(xiàn)金流的重要,加強應(yīng)收款管理和資金回籠。
 
  具體到每家固廢企業(yè),2019年經(jīng)營活動產(chǎn)業(yè)的現(xiàn)金流凈額有升有降(如圖九所示),3成以上的固廢企業(yè)因各種原因,導(dǎo)致現(xiàn)金流較上年出現(xiàn)不同程度的下滑(標(biāo)紅處)。

  圖九為30+固廢上市公司近兩年現(xiàn)金流情況
 
  在經(jīng)營性現(xiàn)金流同比增長的固廢企業(yè)中,增幅超過100%的企業(yè),有11家,中國天楹、北控城市資源、盈峰環(huán)境、粵豐環(huán)保、首創(chuàng)環(huán)境、萬德絲、龍馬環(huán)衛(wèi)、玉禾田等企業(yè)增幅較大。
 
  在現(xiàn)金流增幅方面,能與中國天楹相匹敵,是剛在港股上市不久的北控城市資源(3718.HK),2019年經(jīng)營性現(xiàn)金流5.83億元,較上年的0.49億元,同比增長了1090%。
 
  啟迪環(huán)境,雖然2019凈利潤比上年度下降了44.18%,多地項目進(jìn)展不暢,但自雄安入主、剔除盈利不強的工程板塊、戰(zhàn)略進(jìn)行調(diào)整后,經(jīng)營性現(xiàn)金流也由-7.4億增加至1.8億,同比上升124.3%。
 
  雖然30+固廢上市企業(yè),2019年總體經(jīng)營性現(xiàn)金流尚可,但部分企業(yè),如上述經(jīng)營性現(xiàn)金流流出的,還需進(jìn)一步擴寬融資渠道、加快賬齡較大的應(yīng)收賬款管理和資金回籠,保障在建項目的有序推進(jìn),謹(jǐn)防出現(xiàn)“項目還在、錢沒有了”尷尬情況。
 
  對于固廢這種工程類以資金為導(dǎo)向的產(chǎn)業(yè)來說,經(jīng)營性現(xiàn)金流有進(jìn)有出是很正常的,真正需要警惕的是大量的、持續(xù)性經(jīng)營現(xiàn)金流的流出。
 
  4 總市值
 
  按照5月19日收盤股價,《環(huán)保圈》統(tǒng)計了30+固廢上市企業(yè)總市值(如圖十所示),海螺創(chuàng)業(yè)、偉明環(huán)保、光大國際市值位居行業(yè)前三,海螺創(chuàng)業(yè)總市值比光大國際+偉明環(huán)保,兩家總市值累計總和,還要高出88億元。

  圖十為30+固廢上市公司總市值情況
 
  據(jù)統(tǒng)計,百億市值以上的固廢上市公司,有14家,約占44%,分別為海螺創(chuàng)業(yè)、偉明環(huán)保、光大國際、盈峰環(huán)境、格林美、深圳能源、玉禾田、瀚藍(lán)環(huán)境、中國天楹、上海環(huán)境、啟迪環(huán)境、綠色動力、僑銀環(huán)保、泰達(dá)股份(如圖十一所示)。

  圖十一為總市值過百億的14家固廢上市企業(yè)
 
  令人不解的是,今年環(huán)衛(wèi)上市“雙雄”--玉禾田、僑銀環(huán)保,竟然在上市不到半年的時間里,能在風(fēng)云變化的資本市場中,擠進(jìn)百億市值行列,其速度、爆發(fā)力令業(yè)界嘆為觀止,玉禾田的股價更是一路攀升,由發(fā)行價的35.46元/股,上漲到133.9元/股,增幅3倍多。
 
  它們雖然是以掃地為主營業(yè)務(wù)的公司,但卻比市場上大多數(shù)科技企業(yè)掃出了更多的金子。也間接印證了玻璃大王曹德旺的那句話,“沒有下等的職業(yè),只有下等的人,我不會嫌我的舞臺小。”
 
  03 結(jié)語
 
  1、在環(huán)保各細(xì)分領(lǐng)域中,絕大多數(shù)固廢上市企業(yè)(排除盛運環(huán)保、ST凱迪等)2019年營業(yè)收入、凈利潤、經(jīng)營現(xiàn)金流保持增長,這是水務(wù)、大氣、環(huán)境監(jiān)測等其他板塊,所達(dá)不到的“戰(zhàn)績”,既跟固廢行業(yè)身處政策釋放的紅利期有關(guān),也跟各家企業(yè)經(jīng)營管理有道分不開。
 
  2、雖然30+固廢上市企業(yè)2019經(jīng)營業(yè)績不錯,但部分企業(yè)仍處于投資期,在建項目較多、資金需求量大、缺錢程度不一,能否及時“輸血”、找到融資成本較低、信用和口碑較強的“金主”還是有待觀察。
 
  3、就大固廢的各個細(xì)分版塊而言,如垃圾焚燒、環(huán)衛(wèi)、危險廢物(醫(yī)療廢物)、再生資源、土壤修復(fù)等,各大板塊因受政策變動、行業(yè)成熟度、市場競爭主體、企業(yè)經(jīng)營狀況、融資條件等差異,每家企業(yè)成績懸殊,個股分化較為明顯。
 
  有的固廢龍頭盈利幾十億元,還有的只盈利幾千萬,亦有虧損20億的,“有人吃肉、有人喝湯、還有人飯碗被砸了”,業(yè)績懸殊較大。
 
  4、盡管95%以上的固廢上市企業(yè)2019年取得可喜的成績,但是并不意味著我國固廢產(chǎn)業(yè)紅利會持續(xù)下去、每位市場參與者就能賺的“盆滿缽滿”。
 
  業(yè)績靚麗的同時,風(fēng)險也在凸顯,如電價政策變動、外部環(huán)境競爭、資產(chǎn)負(fù)債率、應(yīng)收賬款、融資條件、回款壓力、“鄰避效應(yīng)”、環(huán)保不達(dá)標(biāo)的風(fēng)險等等,無疑都給整個固廢產(chǎn)業(yè)的快速增長,蒙上了一層陰影。
 
  未來,我國固廢產(chǎn)業(yè)的紅利會持續(xù)嗎?還能持續(xù)多久?《環(huán)保圈》將在下一篇進(jìn)行闡述,敬請期待!
 
  原標(biāo)題:年報 | 光大、天楹、海螺、盈峰……30+固廢上市公司2019年業(yè)績大比拼!

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