一、行業(yè)概況
我國固廢數(shù)量巨大，種類繁多，固廢處理行業(yè)涉及的細(xì)分行業(yè)較多，其中，垃圾焚燒發(fā)電行業(yè)和危廢處理行業(yè)是最重要的兩個(gè)子行業(yè)。我國固廢處理行業(yè)起步較晚，目前仍處于快速成長階段，未來存在廣闊的市場前景。目前我國生活垃圾以衛(wèi)生填埋處理為主，焚燒處理將逐漸取代填埋成為城鎮(zhèn)生活垃圾處理的主要方式。
固體廢棄物主要來自于居民生活和工業(yè)生產(chǎn)，數(shù)量巨大，品種繁多，要求相應(yīng)的處理手段嚴(yán)格，可重復(fù)利用程度較高。固體廢棄物通過填埋、焚燒、堆肥、回收利用或者循環(huán)再生方式進(jìn)行無害化處理。固體廢棄物處理行業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈如下圖所示。
就固廢處理行業(yè)的具體工藝路線而言，世界各國的處理技術(shù)均包括填埋、焚燒、堆肥三大處理路線，但常規(guī)處理方法為衛(wèi)生填埋和焚燒。目前，衛(wèi)生填埋處理在我國占主導(dǎo)地位，但焚燒處理優(yōu)勢明顯、增速較快，未來焚燒處理占比將不斷提高，并將成為最主要的方式。
垃圾焚燒與填埋法相比，經(jīng)濟(jì)效益和環(huán)境保護(hù)程度更高：
①減量縮容：在垃圾經(jīng)過焚燒后，一般可減重80%，減容90%以上，節(jié)約大量的土地資源;
②資源再利用：按熱值比較，每噸生活垃圾約相當(dāng)于0.2~0.25噸標(biāo)準(zhǔn)煤，垃圾焚燒發(fā)電的資源綜合利用效益較好;
③污染弱：垃圾焚燒主要產(chǎn)生的氣體為二氧化碳。因而垃圾焚燒成為近年來國家推廣的無害化處理方式，在垃圾無害化處理中的占比逐年上升。
固廢處理行業(yè)細(xì)分領(lǐng)域眾多，主要包括工業(yè)固廢、市政垃圾、餐廚垃圾、危險(xiǎn)廢物、再生資源回收利用等，除工業(yè)固廢當(dāng)前發(fā)展已進(jìn)入成熟期外，其他細(xì)分領(lǐng)域均處于導(dǎo)入期和成長期。
目前，在國內(nèi)固廢處理市場中垃圾焚燒發(fā)電和危險(xiǎn)廢棄物處理兩個(gè)子行業(yè)的市場占比較大、未來發(fā)展前景最明確，下文主要從這兩個(gè)領(lǐng)域進(jìn)行分析。
二、固廢處理行業(yè)情況
1、垃圾焚燒發(fā)電行業(yè)
(1)垃圾焚燒發(fā)電行業(yè)運(yùn)營模式
垃圾焚燒發(fā)電行業(yè)的運(yùn)營模式主要為BOT模式;短期內(nèi)經(jīng)營主體的建造收入較高，未來大規(guī)模的建設(shè)期結(jié)束后將轉(zhuǎn)向以運(yùn)營為主的收入結(jié)構(gòu)，運(yùn)營收入主要來自于垃圾處理收入和售電收入，同時(shí)也受當(dāng)?shù)乩者\(yùn)量、垃圾熱值和噸垃圾處置費(fèi)的影響;項(xiàng)目投資高，回收期較長，對垃圾焚燒發(fā)電企業(yè)的資金實(shí)力及融資能力要求很高。
垃圾焚燒項(xiàng)目的經(jīng)營模式包括工程總包、BT、BOT、BOO等，其中BOT模式目前最為普遍。BOT模式下，垃圾焚燒項(xiàng)目的收入主要來自建設(shè)階段的工程收入和運(yùn)營階段的運(yùn)營收入。垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目運(yùn)營階段收入主要有兩部分：一部分為項(xiàng)目所在地政府環(huán)衛(wèi)部門或當(dāng)?shù)刎?cái)政局支付的垃圾處理補(bǔ)貼，由項(xiàng)目所在地政府支付，在項(xiàng)目定標(biāo)時(shí)確定單價(jià);另一部分為向電網(wǎng)公司售電收取的售電收入，包括電價(jià)補(bǔ)貼。
具體來看，在BOT模式的賬務(wù)處理中，經(jīng)營主體在項(xiàng)目建設(shè)階段確認(rèn)的工程收入較多，確認(rèn)的利潤也通常較高，但沒有實(shí)際的現(xiàn)金流入，經(jīng)營收入和經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流入存在錯(cuò)配。項(xiàng)目的實(shí)際資金回籠主要依靠運(yùn)營階段的收入來實(shí)現(xiàn)，項(xiàng)目回收期通常較長。
同時(shí)，垃圾焚燒行業(yè)具有典型的資本密集型特征，項(xiàng)目投資高，經(jīng)營主體在項(xiàng)目建設(shè)期間均需投入大量資金，對企業(yè)的資金實(shí)力及融資能力要求很高，存在一定的資金壁壘。
項(xiàng)目收費(fèi)水平方面，不同項(xiàng)目的垃圾處理費(fèi)價(jià)格差異較大，大致在50~150元/噸的區(qū)間里，目前大部分項(xiàng)目的平均水平在60~80元/噸。根據(jù)2012年4月發(fā)布的《國家發(fā)展改革委關(guān)于完善垃圾焚燒發(fā)電價(jià)格政策的通知》，每噸生活垃圾折算上網(wǎng)電量為280千瓦時(shí)，執(zhí)行全國統(tǒng)一垃圾發(fā)電標(biāo)桿電價(jià)每千瓦時(shí)0.65元(含稅，增值稅即征即退);超過部分電量執(zhí)行當(dāng)?shù)赝惾济喊l(fā)電機(jī)組上網(wǎng)電價(jià)。
項(xiàng)目盈利性的主要影響因素有垃圾收運(yùn)量、噸垃圾發(fā)電量、噸垃圾處置費(fèi)，其中垃圾清運(yùn)量和噸垃圾發(fā)電量受項(xiàng)目所處區(qū)域經(jīng)濟(jì)水平的影響較大，經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的地方一般垃圾收運(yùn)量較大、垃圾熱值高、噸垃圾發(fā)電量高。
(1)垃圾收運(yùn)量主要由一個(gè)城市的垃圾產(chǎn)生量以及收運(yùn)體系是否健全決定，垃圾產(chǎn)生量主要由人口及人均垃圾產(chǎn)生量決定，這與一個(gè)地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)水平息息相關(guān)，垃圾收運(yùn)量將直接決定垃圾焚燒廠的產(chǎn)能利用率。
(2)噸垃圾發(fā)電量主要受熱值影響。生活垃圾的熱值取決于揮發(fā)分、水分;其中，塑料類、紙類和布類對熱值的貢獻(xiàn)很大，因此商業(yè)發(fā)達(dá)及居民生活水平較高城市，垃圾發(fā)電資源條件較好。
(3)噸垃圾處置費(fèi)取決于和當(dāng)?shù)卣勁?，具體價(jià)格與當(dāng)?shù)乩幚砗腿债a(chǎn)生規(guī)模，及垃圾熱值密切相關(guān)。
(2)垃圾焚燒發(fā)電行業(yè)運(yùn)營情況
2016年，我國生活垃圾清運(yùn)量及處理量繼續(xù)保持增長，隨著固廢相關(guān)政策的出臺和城鎮(zhèn)化戰(zhàn)略的不斷推進(jìn)，垃圾焚燒發(fā)電行業(yè)將繼續(xù)保持快速發(fā)展態(tài)勢。
生活垃圾清運(yùn)量方面，我國城鎮(zhèn)垃圾產(chǎn)量巨大，2016年我國城市和縣城生活垃圾清運(yùn)量達(dá)到2.7億噸，較上年增長5%。從生活垃圾清運(yùn)量看，2006~2016年，我國城市和縣城生活垃圾清運(yùn)量由2.1億噸增加至2.7億噸，年均增長2.5%。
其中，城市生活垃圾清運(yùn)量由1.5億噸增長至2.0億噸，年均增長3.1%;縣城生活垃圾清運(yùn)量由0.6億噸增長至0.7億噸;年均增長1.0%;農(nóng)村地區(qū)由于人口密度較低，垃圾以就近處理為主，缺少統(tǒng)一的垃圾清運(yùn)系統(tǒng)和數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)。
從人均生活垃圾產(chǎn)生量看，2006~2016年，我國城市和縣城人均生活垃圾清運(yùn)量由475千克增加至486千克。
從省(市)分布看，廣東、山東、江蘇、浙江和河南的生活垃圾清運(yùn)量位居全國前五位，分布達(dá)到2,533萬噸、1,781萬噸、1,650萬噸、1,599萬噸和1,398萬噸，其次為四川、河北、遼寧、湖南和湖北，分布達(dá)到1,302萬噸、1,129萬噸、1,068萬噸、1,040萬噸和1,028萬噸，其余省(市)垃圾清運(yùn)量均未超過千萬噸。
前五名和前十名省(市)生活垃圾清運(yùn)量分布達(dá)到8,960萬噸和14,528萬噸，分布占全國生活垃圾清運(yùn)量的34.5%和55.9%。從人均生活垃圾產(chǎn)生量看，2015年浙江、海南、西藏、福建和新疆人均生活垃圾產(chǎn)生量居全國前五位，分布達(dá)843千克/人、680千克/人、673千克/人、656千克/人和613千克/人。
我國人口基數(shù)大，有效利用土地少，未來隨著我國人口穩(wěn)步增長，城鎮(zhèn)化率穩(wěn)步提高，垃圾清運(yùn)量快速增加，垃圾處理壓力越來越大。
垃圾處理量方面，在政府的大力推動(dòng)下，各地加大對城鎮(zhèn)生活垃圾無害化處理的資金投入，垃圾收運(yùn)體系日趨完善，處理設(shè)施數(shù)量和能力快速增長，生活垃圾無害化處理率顯著提高。
2016年，我國生活垃圾無害化處理量為19,673.8萬噸，較2015年增長9.78%;無害化處理率為96.6%，較2015年提高4.1%。目前，生活垃圾無害化處理量仍存在一定缺口，隨著城鎮(zhèn)化戰(zhàn)略的不斷推進(jìn)，預(yù)計(jì)“十三五”期間城鎮(zhèn)人口數(shù)量仍將保持一定增速，生活垃圾處理量也將隨之增長。
截至2016年底，我國垃圾焚燒發(fā)電廠新增68座至299座，焚燒垃圾處理占比達(dá)到37.5%。全國投產(chǎn)了垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目273個(gè)，并網(wǎng)總裝機(jī)容量543萬千瓦，約占全國生物質(zhì)發(fā)電總裝機(jī)容量的44%，年上網(wǎng)電量233億千瓦時(shí)。
2016年以來固廢相關(guān)政策的陸續(xù)出臺，多項(xiàng)規(guī)定中提到“截至2020年底生活垃圾焚燒處理能力占無害化處理能力的比例達(dá)到50%”，明確了未來五年的我國垃圾焚燒行業(yè)發(fā)展目標(biāo)，在政策的推進(jìn)下，未來各地將不斷新建垃圾焚燒發(fā)電廠，垃圾焚燒占比有望進(jìn)一步提高，垃圾焚燒發(fā)電行業(yè)市場空間較大。
行業(yè)集中度方面，截至2016年底，我國已投運(yùn)的垃圾焚燒規(guī)模已超過25萬噸/日，前五大公司分別為錦江環(huán)境、康恒環(huán)境、光大國際、中國環(huán)境保護(hù)集團(tuán)和重慶三峰，市場占有率分別為11%、11%、9%、8%和7%，前五大企業(yè)占已運(yùn)營的垃圾焚燒市場占有率為46%。
截至2016年底，我國垃圾焚燒市場的在手項(xiàng)目處理規(guī)模已超過55萬噸/日，前五大公司分別為光大國際、中國環(huán)境保護(hù)集團(tuán)、錦江環(huán)境、重慶三峰和盛運(yùn)環(huán)保，市場占有率分別為9%、9%、9%、7%和7%，前五大企業(yè)在手項(xiàng)目市場占有率合計(jì)41%。
固廢處理企業(yè)成長性強(qiáng)，經(jīng)過近幾年來的“跑馬圈地”式的擴(kuò)張，市場上排名靠前的垃圾焚燒處理企業(yè)的在手項(xiàng)目規(guī)模迅速擴(kuò)大，垃圾焚燒行業(yè)集中度一般，同時(shí)目前在手項(xiàng)目的競爭格局已基本代表垃圾發(fā)電行業(yè)的競爭格局。未來有實(shí)力的固廢企業(yè)將通過并購整合擴(kuò)大市場占有率，行業(yè)集中度有望進(jìn)一步提高。
2、危險(xiǎn)廢棄物處理行業(yè)
危廢企業(yè)平均規(guī)模較小，分散性較強(qiáng)，大部分企業(yè)可處置的危險(xiǎn)廢物種類較少，且擁有大規(guī)模處理能力的企業(yè)極少;危廢處理行業(yè)面臨實(shí)際處理量較低的局面，危險(xiǎn)廢物處理行業(yè)的缺口較大。未來隨著國家政策的逐步實(shí)施，政府對危廢自行利用處置活動(dòng)監(jiān)管力度的加強(qiáng)，危廢處理企業(yè)的業(yè)務(wù)有望大幅增長。
危廢是指列入國家《國家危險(xiǎn)廢物名錄》或由國家按照一定的技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)認(rèn)定為具有毒性、腐蝕性、易燃性、反應(yīng)性或感染性的廢棄物。目前，《國家危險(xiǎn)廢物名錄(2016)》已正式發(fā)布，其將危廢分為46大類別，共479種，根據(jù)來源不同，可以分為工業(yè)危廢、醫(yī)療危廢和其他危廢。危廢處理行業(yè)具有技術(shù)難度大和盈利性較高的特點(diǎn)。
危廢最終處理方式主要還是焚燒與填埋，其中焚燒產(chǎn)生的飛灰、物化后的部分產(chǎn)物也需填埋，填埋容量供不應(yīng)求，目前送去填埋的大多是焚燒飛灰、重金屬污泥等無法繼續(xù)減量的廢物。但填埋方式的占地因素、處置種類、立項(xiàng)審批等缺點(diǎn)都限制了其發(fā)展。目前，廣東、上海等地的危廢焚燒項(xiàng)目都處于滿產(chǎn)狀態(tài)，對焚燒的需求量較高。未來危廢無害化產(chǎn)能的增量主要來自于焚燒項(xiàng)目，水泥窯協(xié)同處理僅做補(bǔ)充。
危險(xiǎn)廢棄物產(chǎn)生量及處理量方面，2016年全國工業(yè)危險(xiǎn)廢物產(chǎn)生量為5,347萬噸，同比增長34.49%，主要系2016年以來國家環(huán)保督察力度加大，導(dǎo)致過去企業(yè)偷排漏排的危廢量回流到正規(guī)處置渠道所致;危廢處理量為4,430萬噸，同比增長38.52%，其中資源化處置量2,824萬噸，無害化處置量1,606萬噸，綜合處置率82.85%，但由于部分地區(qū)危險(xiǎn)廢物利用量包含對往年貯存量的利用，再加上部分企業(yè)未嚴(yán)格申報(bào)，處置率數(shù)據(jù)偏高。
整體看，我國危險(xiǎn)廢棄物的處理量和處理率穩(wěn)步提升，但處置率仍有待提高，危險(xiǎn)廢棄物市場缺口較大，隨著近年來更嚴(yán)格的法規(guī)監(jiān)管及更高的環(huán)境保護(hù)標(biāo)準(zhǔn)的出臺，危險(xiǎn)廢棄物處理行業(yè)有望迎來更大的發(fā)展機(jī)遇。
危廢產(chǎn)量巨大，政策監(jiān)管驅(qū)動(dòng)，需求逐步釋放。與生活垃圾成熟的處理模式相比，我國危廢處理行業(yè)仍處于成長階段。從行業(yè)發(fā)展來看，大多數(shù)產(chǎn)廢企業(yè)危廢產(chǎn)量有限，但由于危廢處理成本較高，再加上過去監(jiān)管缺失，隱藏、傾倒、丟棄相對容易，瞞報(bào)、漏報(bào)現(xiàn)象嚴(yán)重，導(dǎo)致危廢處理需求得不到有效釋放。
根據(jù)2010年發(fā)布的《第一次全國污染源普查公報(bào)》，2007年全國工業(yè)危廢產(chǎn)量為4,573.69萬噸，已遠(yuǎn)超2015年環(huán)境統(tǒng)計(jì)年報(bào)的值。根據(jù)國外經(jīng)驗(yàn)，危廢產(chǎn)生量占固廢的比重基本都在4%以上，基于環(huán)境統(tǒng)計(jì)年報(bào)數(shù)據(jù)，我國2015年工業(yè)危廢產(chǎn)生量大約為1.3億噸，尚有約9,000萬噸的工業(yè)危廢沒有被納入統(tǒng)計(jì)口徑，差異主要來自于危廢產(chǎn)生企業(yè)對危廢的少報(bào)瞞報(bào)，部分危廢流向沒有危廢經(jīng)營資質(zhì)的企業(yè)處置。
若以危廢實(shí)際產(chǎn)生量來看，目前危廢的有效綜合利用處置率很低，提升空間大。在政策的驅(qū)動(dòng)下，危廢處理需求開始釋放。2018年我國將開啟地市污染普查，同時(shí)環(huán)保督察力度、政府監(jiān)管力度持續(xù)加強(qiáng)，在此背景下，危廢處理需求將加速釋放。隨著政策法規(guī)利好的不斷釋放，涉危行業(yè)在“十三五”期間將出現(xiàn)快速增長趨勢，未來危險(xiǎn)廢棄物處理行業(yè)市場空間較大。
危險(xiǎn)廢棄物產(chǎn)生量與處理能力分布不均衡，山東、浙江等大部分污染大省危廢產(chǎn)生量量大，但其就地處理危廢能力不足，部分危廢需要運(yùn)輸?shù)酵獾靥幚怼？绲貐^(qū)轉(zhuǎn)移處置危廢的流程復(fù)雜、審批周期長，一定程度上對當(dāng)?shù)匚U處理周期產(chǎn)生影響。
行業(yè)集中度方面，截至2016年，我國各省(區(qū)、市)頒發(fā)的危險(xiǎn)廢物(含醫(yī)療廢物)經(jīng)營許可證共2,195份，較上年增加113個(gè);從日處理量和處理種類看，81.1%的企業(yè)日處理量小于50噸，日處理量50~100萬噸的企業(yè)占9.7%，日處理量100~500萬噸的企業(yè)占7.9%，;可處理的危廢種類小于5種的企業(yè)數(shù)量占88.0%，可處理6~10種危廢種類的企業(yè)占5.0%，可處理11~25種危廢種類的企業(yè)占6.0%，市場中成熟的規(guī)?；髽I(yè)數(shù)量有限，市場高度分散。
整體看，行業(yè)集中度仍處于較低水平，資質(zhì)企業(yè)平均規(guī)模較小，大部分企業(yè)處置資質(zhì)比較單一，未來隨著國家固廢政策的逐步實(shí)施，政府對危廢利用及處置活動(dòng)監(jiān)管力度的加強(qiáng)，危廢處理企業(yè)的業(yè)務(wù)有望大幅增長，行業(yè)集中度有望大幅提升。
危廢處置價(jià)格方面，近年來，危廢處置價(jià)格呈現(xiàn)穩(wěn)步上升趨勢。根據(jù)行業(yè)情況來看，2013年，危廢處置業(yè)務(wù)平均價(jià)格為1,500元/噸左右，2016年則上升至2,500元/噸左右，其中填埋處置的價(jià)格一般在2,000~4,000元/噸，焚燒處置的價(jià)格一般在2,000~5,000元/噸，各地價(jià)格差異較大，主要是受危廢產(chǎn)量與處理量缺口大小影響，缺口較大的地區(qū)如山西、四川，處理費(fèi)用相對較高。
以全國環(huán)境統(tǒng)計(jì)公報(bào)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，假設(shè)未來幾年危廢產(chǎn)生量保持過去十年復(fù)合增長率12%的增速，保守估計(jì)處置率為35%，單位處置成本為2,500元/噸，則預(yù)計(jì)2020年危廢處置市場為613億元，2017~2020處置市場空間總計(jì)2,086億元?？紤]到還有大量的危廢沒有進(jìn)入國家統(tǒng)計(jì)口徑，若將這些量考慮在內(nèi)，市場空間還將提升2~3倍。
三、行業(yè)競爭
1、固廢主要上市公司情況
聯(lián)合評級對A股市場從事固廢處理行業(yè)的上市公司進(jìn)行了整理，具體公司情況如下表所示：
A股上市的固廢處理企業(yè)主要有15家，大部分分布于沿海經(jīng)濟(jì)較發(fā)達(dá)城市。從數(shù)量上來看，民營企業(yè)有9家，占比較高;從凈資產(chǎn)規(guī)模來看，民企的規(guī)模偏小。
從各固廢處理的經(jīng)營范圍來看，這些企業(yè)的營業(yè)范圍已經(jīng)覆蓋了固廢各個(gè)子分行業(yè)，并且在各個(gè)子行業(yè)內(nèi)不斷延伸產(chǎn)業(yè)鏈條，以垃圾焚燒行業(yè)為例，中國天楹、雪浪環(huán)境等公司已實(shí)現(xiàn)了項(xiàng)目的工程建設(shè)、環(huán)保設(shè)備的自主生產(chǎn)、垃圾焚燒項(xiàng)目運(yùn)營的產(chǎn)業(yè)鏈布局，并且對于固廢上游的垃圾清運(yùn)拓展。
從各公司2016年年報(bào)中披露的發(fā)展戰(zhàn)略來看，多家公司將環(huán)境治理綜合運(yùn)營商作為未來的發(fā)展戰(zhàn)略，未來各公司除了深耕原有領(lǐng)域，還會積極延伸產(chǎn)業(yè)鏈條，豐富業(yè)務(wù)類型。
2、未來市場競爭趨勢
(1)固廢行業(yè)收購整合，精細(xì)化發(fā)展
固廢處理行業(yè)屬于重資產(chǎn)的運(yùn)營產(chǎn)業(yè)，行業(yè)內(nèi)的企業(yè)需要規(guī)?；途?xì)化管理優(yōu)勢，在未來行業(yè)內(nèi)的企業(yè)會通過擴(kuò)大市場規(guī)模，同時(shí)企業(yè)會通過整改收購以提升運(yùn)營管理質(zhì)量。大部分固廢公司在促進(jìn)在手項(xiàng)目逐步落地的同時(shí)，進(jìn)行產(chǎn)業(yè)鏈橫向和縱向延伸，目標(biāo)成為固廢城市綜合服務(wù)商。
橫向產(chǎn)業(yè)鏈延伸：綠色動(dòng)力環(huán)保集團(tuán)股份有限公司積極擴(kuò)充其他固廢領(lǐng)域處理能力，包括生活垃圾、醫(yī)療垃圾、工業(yè)危廢等領(lǐng)域，盛運(yùn)環(huán)保積極拓展餐廚垃圾、醫(yī)療廢棄物、電子廢棄物等固廢領(lǐng)域。
縱向產(chǎn)業(yè)鏈延伸：啟迪桑德正在積極拓展其環(huán)衛(wèi)云戰(zhàn)略，三網(wǎng)融合(環(huán)衛(wèi)+再生資源+垃圾分類)為核心，衍生出五位一體業(yè)務(wù)——社區(qū)服務(wù)+生活垃圾分類+環(huán)衛(wèi)作業(yè)+再生資源回收+供應(yīng)鏈物流服務(wù);中國天楹以垃圾焚燒起家，目前正在向上游的分類、收運(yùn)、中轉(zhuǎn)和綜合環(huán)衛(wèi)方向發(fā)展，并在逐步打造智能環(huán)衛(wèi)+再生資源平臺。
多板塊業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展：比如污水+固廢、燃?xì)?固廢等，如：光大國際、北京控股有限公司、瀚藍(lán)環(huán)境等。
(2)預(yù)計(jì)未來龍頭市場占有率將提升
經(jīng)過“十二五”期間產(chǎn)能的快速增長，2016年底我國已投運(yùn)的垃圾焚燒產(chǎn)能已超過25萬噸/日。近年來，垃圾焚燒發(fā)電行業(yè)集中度不斷提升，截至2016年底，前十大垃圾焚燒企業(yè)的市場占有率已經(jīng)超過60%。大部分產(chǎn)能集中在專業(yè)運(yùn)營商企業(yè)，其余部分分布在地方環(huán)保公司和當(dāng)?shù)卣种?。隨著市場進(jìn)一步呈現(xiàn)集約化趨勢，專業(yè)運(yùn)營商的競爭優(yōu)勢越發(fā)凸顯，地方產(chǎn)能將大概率被行業(yè)龍頭企業(yè)整合，行業(yè)集中度繼續(xù)提高。
四、行業(yè)政策
從行業(yè)政策來看，2016年以來，我國固廢政策出臺的頻率加快，固廢政策趨于全面化、細(xì)致化，行業(yè)和技術(shù)規(guī)范逐次出爐。從執(zhí)行力來看，中央環(huán)保督察、專項(xiàng)督查、強(qiáng)化督查等相繼實(shí)施，強(qiáng)化政府落實(shí)環(huán)境治理，環(huán)保懲罰力度也在加大。隨著環(huán)保政策的密集落地，2018年環(huán)保政策驅(qū)動(dòng)效將加速釋放，這將有利于固廢行業(yè)的發(fā)展，固廢處理市場逐步打開。
從時(shí)間脈絡(luò)看，自2016年以來，我國固廢相關(guān)政策出臺頻率加快，尤其是省級細(xì)則密集落地，2017年是相關(guān)政策爆發(fā)年，2018年1月，環(huán)保政策再迎密集落地期。自2018年1月1日，國家層面，《環(huán)境保護(hù)稅法》、《環(huán)境保護(hù)稅法實(shí)施條例》等固廢新政正式實(shí)施;地方層面，《四川省環(huán)境保護(hù)條例》、《上海市建筑垃圾處理管理規(guī)定》、《浙江省污染地塊開發(fā)利用監(jiān)督管理暫行辦法(征求意見稿)》等相關(guān)政策也開始密集落地。
從政策連貫性看，固廢政策趨于全面化、細(xì)致化。當(dāng)前排污許可法律框架確立，行業(yè)和技術(shù)規(guī)范漸次出爐;同時(shí)銜接環(huán)評制度，環(huán)評管準(zhǔn)入，許可管運(yùn)營，并建立由下向上的企事業(yè)單位總量控制制度。自2017年以來，環(huán)保相關(guān)法律法規(guī)體系不斷完善，從制度上促進(jìn)固廢行業(yè)的發(fā)展。
《“十三五”全國城鎮(zhèn)生活垃圾無害化處理設(shè)施建設(shè)規(guī)劃》助推垃圾焚燒發(fā)電行業(yè)快速發(fā)展;最新頒布的《國家危險(xiǎn)廢物名錄》對于危廢的識別更加清晰，危廢處理更加有據(jù)可循;《環(huán)境保護(hù)稅法》于2018年1日1日正式施行，“排污費(fèi)改稅”有利于引導(dǎo)排污單位減少污染物排放;《納入排污許可管理的火電等17個(gè)行業(yè)污染物排放量計(jì)算方法(試行)》和《未納入排污許可管理行業(yè)適用的排污系數(shù)、物料衡算方法(試行)》是全面細(xì)化和保障環(huán)保稅法實(shí)施的綜合性配套法規(guī)，進(jìn)一步明確環(huán)保稅稅制要素。
具體政策見下表，我國相關(guān)政策的連續(xù)出臺，這將有利于固廢行業(yè)的發(fā)展，固廢處理市場將逐步打開。
五、未來展望
外部環(huán)境方面，環(huán)保的法律框架確立，行業(yè)和技術(shù)規(guī)范漸次出爐，國家多項(xiàng)政策確定固廢處理行業(yè)的戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃，確定階段性目標(biāo)，并輔以其他具體政策對固廢處理行業(yè)的發(fā)展方向加以引導(dǎo)，固廢處理行業(yè)在國家支持和鼓勵(lì)發(fā)展的背景下，迎來了較好的外部發(fā)展環(huán)境時(shí)期，行業(yè)整體的外部風(fēng)險(xiǎn)較小。
行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)方面，國家對污染物排放標(biāo)準(zhǔn)的監(jiān)管日趨嚴(yán)格，不合格的企業(yè)將受到處罰并影響企業(yè)未來業(yè)務(wù)的拓展，技術(shù)水平較低的企業(yè)被淘汰風(fēng)險(xiǎn)大，行業(yè)集中度有望提升，技術(shù)水平領(lǐng)先、運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)豐富的固廢處理企業(yè)行業(yè)地將進(jìn)一步鞏固。
此外，國企背景、主要經(jīng)營范圍的區(qū)域優(yōu)勢和較低的融資成本優(yōu)勢亦將對固廢處理企業(yè)的信用水平具有一定提升作用。具備領(lǐng)先的處理技術(shù)、產(chǎn)業(yè)鏈完整、豐富的運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)和很強(qiáng)的資本實(shí)力的主體將占據(jù)市場主導(dǎo)地位。
財(cái)務(wù)狀況方面，固廢處理行業(yè)處于發(fā)展初期，整體資產(chǎn)規(guī)模相對較小，未來投資壓力較大，面臨了一定的融資壓力。其中，垃圾焚燒處理行業(yè)在BOT模式下，企業(yè)的建設(shè)收入占比較大，在會計(jì)準(zhǔn)則尚存在一定差異的情況下，其營業(yè)收入與經(jīng)營活動(dòng)收到的現(xiàn)金流入存在一定程度的錯(cuò)配;盈利性方面，生活垃圾處理的經(jīng)營主體較為穩(wěn)定。
細(xì)分行業(yè)主體的盈利能力與其所從事的細(xì)分密切相關(guān)，盈利性分化較為嚴(yán)重?？偟膩砜?，固廢處理行業(yè)整體經(jīng)營狀況良好，杠桿率適中，擁有較強(qiáng)的償債能力。與此同時(shí)，需關(guān)注并購過程中行業(yè)內(nèi)企業(yè)商譽(yù)增加、企業(yè)在建及籌建項(xiàng)目投資額和資金來源等因素帶來的相關(guān)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。
總體看，未來隨著固廢產(chǎn)業(yè)的各細(xì)分領(lǐng)域的進(jìn)一步發(fā)展，政策和標(biāo)準(zhǔn)體系的進(jìn)一步健全，競爭程度的將繼續(xù)提升?？紤]到近年來市場格局不斷改善，且受各項(xiàng)固廢政策影響，垃圾發(fā)電以及危廢處理等行業(yè)處理量將快速提升，未來行業(yè)盈利具備增長空間，行業(yè)展望穩(wěn)定向好。同時(shí)，隨著國內(nèi)固廢行業(yè)并購力度的不斷增加，處理規(guī)模、資本實(shí)力較強(qiáng)企業(yè)的信用水平也將呈上升趨勢。
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