統(tǒng)一思想，危廢排查升級，嚴(yán)厲打擊非法傾倒
5月22日生態(tài)環(huán)境部印發(fā)《關(guān)于堅決遏制固體廢物非法轉(zhuǎn)移和傾倒進一步加強危險廢物全過程監(jiān)管的通知》，提出“提高政治站位，切實增強“四個意識”，深刻認(rèn)識遏制固體廢物非法轉(zhuǎn)移和傾倒，加強危險廢物全過程監(jiān)管工作的重要性;要按照省級督導(dǎo)、市縣落實、嚴(yán)厲打擊、強化監(jiān)管的總體要求摸清固體廢物，特別是危險廢物產(chǎn)生、貯存、轉(zhuǎn)移、利用、處置情況”。既要摸清家底，又要強調(diào)處置能力總量建設(shè)和處置種類匹配程度;強調(diào)產(chǎn)廢企業(yè)的污染防治主體責(zé)任和政府長效監(jiān)管責(zé)任。該文件是全國環(huán)保大會后發(fā)布的第二個指向明確的環(huán)境整治行動(第一個是飲用水源地專項督查)，排查范圍由“清廢2018”的長江沿線11個省擴展至全國，行動定位上升至“政治站位”高度，統(tǒng)一思想，危廢景氣度提升。
長江流域危廢量大，合規(guī)處置需求存在翻倍空間
產(chǎn)危量占全國三成，江蘇、云南及湖南居前
根據(jù)生態(tài)環(huán)境部公布數(shù)據(jù)，2015年長江流域11省(市)危廢產(chǎn)量合計1,401萬噸，占全國危廢產(chǎn)量的35.2%，但由于統(tǒng)計口徑等問題，實際危廢產(chǎn)生量要遠高于1,401萬噸，我們對實際產(chǎn)生量進行以下測算：
2007年第一次全國污染源普查中我國危廢產(chǎn)生量約4,574萬噸，而同期生態(tài)環(huán)境部公布數(shù)據(jù)為1,077萬噸，其中存在危廢統(tǒng)計口徑差異;2011年起危廢產(chǎn)生量統(tǒng)計口徑調(diào)整為1kg以上(2011年公布產(chǎn)生量3,431萬噸)，與當(dāng)前國家采用的危廢產(chǎn)生量統(tǒng)口徑相同，因而這里用第一次全國污染普查所得危廢產(chǎn)生量與2011年統(tǒng)計產(chǎn)生量的比例來作為調(diào)整系數(shù)，考慮到危廢產(chǎn)生量逐年增長，該系數(shù)至少為1.33倍;另外，根據(jù)國際經(jīng)驗，工業(yè)危廢產(chǎn)生量占一般工業(yè)固廢產(chǎn)生量的比例至少約為3%，則根據(jù)兩種口徑測算長江流域11省(市)危廢實際產(chǎn)生量最少分別為1,868和2,762萬噸，取這兩個最小值的中位數(shù)2,315萬噸為我們的測算依據(jù)，則11省危廢產(chǎn)生量占全國預(yù)估實際產(chǎn)生量的30.64%。其中，云南/江蘇/湖南產(chǎn)生量較高，分別為360/331/279萬噸?？紤]到部分企業(yè)存在貯存、隱報、瞞報及非法處置問題等，我們預(yù)計實際危廢產(chǎn)生量可能比上述測算值更高。
從實際處置和利用率來看，11省(市)合計處置利用量為1290萬噸，占預(yù)估實際產(chǎn)生量的56%，我們推測部分危廢沒有通過正規(guī)渠道進行安全處理，潛在危廢處理需求量巨大，現(xiàn)有實際處置需求存在翻倍可能性。
“清廢2018”摸底，危廢需求加速釋放
為堅決遏制固廢非法轉(zhuǎn)移傾倒案件多發(fā)態(tài)勢，確保長江生態(tài)環(huán)境安全，生態(tài)環(huán)境部從全國抽調(diào)執(zhí)法骨干力量組成150個組，將于2018年5月9日至6月底(合計50天)對長江經(jīng)濟帶固廢傾倒情況進行全面摸排核實，督促地方政府限期整改發(fā)現(xiàn)的問題。截至5月15日累計發(fā)現(xiàn)1,308個問題，主要涉及工業(yè)固廢/危廢/生活垃圾等隨意傾倒或堆放，其中危廢案件58個，清廢行動問題清單曝光后陸續(xù)進行的是約談地市領(lǐng)導(dǎo)，壓力直接傳導(dǎo)至地方政府官員政績考核。
江蘇工業(yè)項目停批，危廢整治為復(fù)工條件
生態(tài)環(huán)境部近期開展“清廢2018”行動，且江蘇省或為督察“回頭看”首批覆蓋的省份，環(huán)保形勢嚴(yán)格。因偷排廢水等原因，2018年4月底江蘇灌云、灌南、響水和濱海等4個化工園區(qū)全面停產(chǎn)排查。
5月18日江蘇省環(huán)保廳發(fā)布《關(guān)于加強建設(shè)項目環(huán)境影響評價區(qū)域限批管理的通知》，提出“除民生、環(huán)境保護基礎(chǔ)設(shè)施項目外，所有建設(shè)項目環(huán)評報告書(表)(含已進入擬審批公示程序的)均暫停審批”。江蘇化工危廢非法處置問題集中爆發(fā)，根據(jù)吉華集團公告，鹽城等地區(qū)均以存量儲存和非法填埋的危廢完成合規(guī)處理為化工企業(yè)復(fù)工條件。
江蘇省危廢產(chǎn)量在2011-2015年增速平穩(wěn)，2016年增速明顯反彈與國家更新危廢名錄有關(guān);2017年再次同比增31%達442萬噸，與中央環(huán)保督察關(guān)系密切。江蘇省危廢貯存量由2011年的1.2萬噸增長至2017年50.2萬噸，2016-2017年增量較大，考慮到危廢貯存不超過1年及大量潛在危廢曝光，預(yù)計大量非法存儲及處置危廢轉(zhuǎn)向正軌渠道，危廢需求有望加速釋放。
剖析長江流域及江蘇上市公司危廢產(chǎn)能分布
目前市場主流危廢企業(yè)包括東江環(huán)保/金圓股份/海螺創(chuàng)業(yè)/光大綠色環(huán)保/新宇環(huán)保/東方園林/潤邦股份，我們對這些企業(yè)在長江流域附近已投運和籌/在建項目進行梳理。
整體資質(zhì)角度，六家公司合計已投運產(chǎn)能約為125.45萬噸/年，在建產(chǎn)能約為342.09萬噸。危廢產(chǎn)生量較多的江蘇省已投運產(chǎn)能最多(約65萬噸/年)，其次為江西省(約34.5 萬噸/年)和浙江省(約9.5萬噸/年);在建產(chǎn)能最多的為江西(約81萬噸/年)，其次為四川(約57萬噸/年)和江蘇(約55.4萬噸/年)。但整體上幾家主流上市公司資質(zhì)占全省資質(zhì)比重不高，反映出行業(yè)目前分散的格局。
分公司來看，東江環(huán)保已投運產(chǎn)能最大(約37.91萬噸/年)，海螺創(chuàng)業(yè)在建產(chǎn)能最大(約130萬噸/年)，但其中包括部分一般固廢處置;2018年預(yù)計將投運的項目產(chǎn)能合計約134.6萬噸，其中海螺創(chuàng)業(yè)、東江環(huán)保和東方園林占據(jù)絕大多數(shù)。項目(含在建)省份分布最多的為金圓股份和海螺創(chuàng)業(yè)，均為7個，其次為東江環(huán)保(5個)。
分省份來看，江蘇省項目分布最多，這可能和當(dāng)?shù)匚U產(chǎn)生量最大、華東地區(qū)危廢處置價格整體較高相關(guān)，業(yè)務(wù)競爭最為激烈;湖北、浙江中東江環(huán)保具有先發(fā)優(yōu)勢;江西省金圓股份控制的新金葉資源化產(chǎn)能較多(23.6萬噸/年)，而無害化市場主要為東江環(huán)保(5萬噸/年);安徽省海螺創(chuàng)業(yè)為先行者;四川、湖南、云南、貴州暫無這幾個主流公司的項目投產(chǎn)，但在建產(chǎn)能較多，預(yù)計較快完成產(chǎn)能投運的公司將占取一定的優(yōu)勢。
就江蘇省內(nèi)來看，各個城市投運危廢產(chǎn)能最大上市企業(yè)分布，蘇州是光大綠色環(huán)保(4萬噸焚燒投運+2萬噸焚燒在建);常州是光大綠色環(huán)保(3萬噸焚燒投運);南通是潤邦股份(2.5萬噸焚燒+0.3萬噸醫(yī)廢投運);鹽城是新宇環(huán)保(8.7萬噸焚燒投運+3.3萬噸焚燒在建);連云港是光大綠色環(huán)保(3.2萬噸焚燒運營)，南京是光大綠色環(huán)保(3萬噸在建)，鎮(zhèn)江是新宇環(huán)保(3.47萬噸投運)，徐州是光大綠色環(huán)保(0.96萬噸焚燒投運)，宿遷市是新宇環(huán)保(4萬噸焚燒運營)。
投資建議：推薦東江環(huán)保+港股水泥窯龍頭
危廢整治為江蘇等地化工企業(yè)復(fù)工條件，隨著清廢2018及環(huán)保督查“回頭看”展開，行業(yè)進入量價齊升的高景氣階段，長江流域危廢合格處置需求存在翻倍空間，戰(zhàn)略性看好危廢2018年投資機會，推薦東江環(huán)保及港股水泥窯處置危廢龍頭。東江環(huán)保作為危廢行業(yè)龍頭，人員/技術(shù)儲備位居行業(yè)前列，目前走出廣東布局全國的趨勢明確。目前其在長江沿線11個省份投運產(chǎn)能37.9萬噸(江蘇/浙江/湖北/江西分別為約11.8/9.51/8/8.6萬噸)，占其總產(chǎn)能的28%左右;在建及擬建產(chǎn)能93.4萬噸(江蘇/浙江/湖北/江西/四川分別為15.2/2/13.2/28/35萬噸)，占其在手產(chǎn)能的57%左右，有望受益長江清廢行動。預(yù)計公司2018-2020年實現(xiàn)扣非歸母凈利潤5.9/7.6/9.6億，扣非增速為25%/27%/28%，對應(yīng)的PE分別為25x/19x/15x，維持“買入”評級。
來源:長江環(huán)保
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