目前各中央環(huán)境保護(hù)督察組正在開展第二階段下沉地市督察,并繼續(xù)受理人民群眾生態(tài)環(huán)境信訪舉報(bào)。查處之嚴(yán)厲,已經(jīng)讓市場意識(shí)到國家對(duì)環(huán)保進(jìn)程推進(jìn)的決心,這勢必會(huì)讓行業(yè)有一個(gè)以前未曾有過的發(fā)展土壤。
在資金面整體偏緊,政策趨嚴(yán)的大背景下,運(yùn)營類資產(chǎn)有比較穩(wěn)定的后續(xù)現(xiàn)金流,貸款更容易落地,具有較低的風(fēng)險(xiǎn),也將獲得市場較高的認(rèn)可。其中具備現(xiàn)金流好、業(yè)績?cè)鏊俅_定性高、市場集中度正由低到高特點(diǎn),有環(huán)衛(wèi)、危廢等細(xì)分領(lǐng)域,較高概率能誕生機(jī)遇。
來源:智通財(cái)經(jīng)
環(huán)保的決心從未動(dòng)搖
污染防治作為三大攻堅(jiān)戰(zhàn)之一,國家給出的態(tài)度已十分明確。智通財(cái)經(jīng)APP了解到,在《關(guān)于全面加強(qiáng)生態(tài)環(huán)境保護(hù)堅(jiān)決打好污染防治攻堅(jiān)戰(zhàn)的意見》中,明確提及2020年生態(tài)環(huán)境質(zhì)量總體改善的總目標(biāo),也明確強(qiáng)調(diào)資金投入向污染防治攻堅(jiān)戰(zhàn)傾斜,堅(jiān)持投入同攻堅(jiān)任務(wù)相匹配,加大財(cái)政投入力度。后一條信息將會(huì)一定程度上打消市場對(duì)政府付費(fèi)類環(huán)保企業(yè)的擔(dān)憂。
而環(huán)保督查“回頭看”行動(dòng)的處理結(jié)果,更加突顯了環(huán)保進(jìn)程的堅(jiān)定。據(jù)了解,第一批共計(jì)6個(gè)督察組于2018年5月30日至6月7日陸續(xù)對(duì)河北、內(nèi)蒙古、黑龍江、江蘇、江西、河南、廣東、廣西、云南、寧夏等省(區(qū))實(shí)施督察進(jìn)駐。
截至6月15日,6個(gè)督察組均完成第一階段省級(jí)層面督察任務(wù),其中共收到群眾舉報(bào)12817件,受理有效舉報(bào)10608件,經(jīng)梳理合并重復(fù)舉報(bào),累計(jì)向被督察地區(qū)交辦轉(zhuǎn)辦9995件;各被督地區(qū)已完成查處3206件,其中立案處罰641家,罰款5807萬元;立案偵查75件,拘留58人;約談365人,問責(zé)630人。
目前各中央環(huán)境保護(hù)督察組正在開展第二階段下沉地市督察,并繼續(xù)受理人民群眾生態(tài)環(huán)境信訪舉報(bào)。查處之嚴(yán)厲,已經(jīng)讓市場意識(shí)到國家對(duì)環(huán)保進(jìn)程推進(jìn)的決心,這勢必會(huì)讓行業(yè)有一個(gè)以前未曾有過的發(fā)展土壤。
但目前面臨的問題是,同樣作為“三大攻堅(jiān)戰(zhàn)”的防風(fēng)險(xiǎn)、降杠桿也在同步進(jìn)行,此背景下,此前依賴投資驅(qū)動(dòng)擴(kuò)張模式的環(huán)保企業(yè),將會(huì)大受限制。
環(huán)保工程企業(yè)優(yōu)勢已不再
環(huán)保行業(yè)向來有政策-空間-訂單-業(yè)績的投資邏輯鏈,當(dāng)前問題主要出在訂單到業(yè)績的轉(zhuǎn)化環(huán)節(jié)上,其中主要影響因素有掛鉤獲取貸款能力的項(xiàng)目質(zhì)量,公司模式和能力帶來的資本金產(chǎn)生能力,以及掛鉤長期份額競爭的運(yùn)營能力。
根據(jù)以上條件,環(huán)保企業(yè)一般可分為三種經(jīng)營模式:一、投資驅(qū)動(dòng)工程利潤;二、投資驅(qū)動(dòng)運(yùn)營利潤;三、提供設(shè)備工程服務(wù)。其中之前表現(xiàn)最為搶眼的是投資驅(qū)動(dòng)工程利潤模式的工程型企業(yè),但目前該類型企業(yè)的優(yōu)勢已在逐步喪失。
自PPP模式興起后,環(huán)保工程公司業(yè)績?cè)鲩L對(duì)資金依的賴度進(jìn)一步快速提升。智通財(cái)經(jīng)APP了解到,環(huán)保工程類公司由于商業(yè)模式的問題,具有墊資的特性且回款周期長,需要不斷融資投資開拓新項(xiàng)目,以維持業(yè)績的高增長。
而在PPP模式下,環(huán)保上市公司投資驅(qū)動(dòng)的特點(diǎn)越發(fā)明顯,因此導(dǎo)致業(yè)績快速增長,高度依賴投資性現(xiàn)金流流出的快速增長。
這類公司的風(fēng)險(xiǎn)也在不斷積累,目前該類企業(yè)經(jīng)營性凈現(xiàn)金流的增長,已經(jīng)趕不上利潤增長了,更別說投資現(xiàn)金流流出增長了。截止2017年底,環(huán)保板塊整體經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額出現(xiàn)了-22.7%的負(fù)增長,重點(diǎn)環(huán)保上市公司投資性現(xiàn)金流流出凈額,已經(jīng)超過經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額4倍之多,其資產(chǎn)負(fù)債率逐年提升,2015-2017年分別為48%、50%、52%。
因此,環(huán)保板塊因?yàn)镻PP的投資驅(qū)動(dòng)模式,備受市場質(zhì)疑其現(xiàn)金流情況。尤其當(dāng)前銀行融資成本提升和發(fā)債難度加大,工程類公司獲取“便宜”資金更加困難,直接影響上市公司業(yè)務(wù)的開展,甚至要面臨公司資金流斷裂的風(fēng)險(xiǎn)。
這意味著,在信用緊縮的大背景下,具有資產(chǎn)利潤穩(wěn)定、自我造血能力強(qiáng)的環(huán)保運(yùn)營類企業(yè)優(yōu)勢將會(huì)突顯。
環(huán)保運(yùn)營類崛起正當(dāng)時(shí)
在資金面整體偏緊,政策趨嚴(yán)的大背景下,運(yùn)營類資產(chǎn)有比較穩(wěn)定的后續(xù)現(xiàn)金流,貸款更容易落地,具有較低的風(fēng)險(xiǎn),也將獲得市場較高的認(rèn)可。其中具備現(xiàn)金流好、業(yè)績?cè)鏊俅_定性高、市場集中度正由低到高特點(diǎn),有環(huán)衛(wèi)、危廢等細(xì)分領(lǐng)域,較高概率能誕生機(jī)遇。
一、環(huán)衛(wèi)
環(huán)衛(wèi)行業(yè)通常包括環(huán)衛(wèi)裝備和環(huán)衛(wèi)服務(wù)兩個(gè)部分,其中環(huán)衛(wèi)裝備是進(jìn)行環(huán)衛(wèi)機(jī)械化作業(yè)的主要工具,主要包括環(huán)衛(wèi)清潔裝備、垃圾收轉(zhuǎn)裝備等;另外則是環(huán)衛(wèi)服務(wù),也是城市公用事業(yè)的一部分,主要工作內(nèi)容為對(duì)城市環(huán)境衛(wèi)生和市容市貌進(jìn)行維護(hù)。由于環(huán)境衛(wèi)生工作涉及到城市人居環(huán)境,是日常生活不可或缺的組成部分,環(huán)衛(wèi)服務(wù)屬于城市管理剛需的民生工程。
目前國內(nèi)環(huán)衛(wèi)市場化率仍為較低的20%-30%,與美國70%左右的市場化率相比差距極大,預(yù)計(jì)未來幾年,國內(nèi)環(huán)衛(wèi)市場化率有望以每年4、5個(gè)點(diǎn)的速度提高。
而且,環(huán)衛(wèi)項(xiàng)目落地正在大幅增加,市場化迅猛環(huán)衛(wèi)項(xiàng)目落地規(guī)模不斷攀升,分布區(qū)域也在擴(kuò)展。智通財(cái)經(jīng)APP了解到,2018年1-5月,環(huán)衛(wèi)項(xiàng)目落地?cái)?shù)量高達(dá)269個(gè),占固廢項(xiàng)目總數(shù)的54.34%,無論數(shù)量還是合同金額均較上年同期大幅增長。歷來東部沿海等經(jīng)濟(jì)較發(fā)達(dá)地區(qū)是環(huán)衛(wèi)服務(wù)的主要戰(zhàn)場,但在國家政策的驅(qū)動(dòng)下,環(huán)衛(wèi)項(xiàng)目現(xiàn)已幾乎遍布全國各地,青海、甘肅、陜西等西北省份以及云南、貴州等西南省份均有環(huán)衛(wèi)項(xiàng)目落地。
目前潛力較強(qiáng)的有:環(huán)衛(wèi)設(shè)備龍頭企業(yè)港股的中聯(lián)重科和A股的龍馬環(huán)衛(wèi),運(yùn)營企業(yè)A股的啟迪桑德。
二、危廢
近年來危廢產(chǎn)量逐年上升,雖然危廢處置規(guī)模也在擴(kuò)大,但供需缺口要遠(yuǎn)比數(shù)據(jù)顯示的嚴(yán)峻。根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù),2016年我國共產(chǎn)生危險(xiǎn)廢物5347萬噸,較上年同期增長34.49%;但2016年危廢處置缺口達(dá)到917萬噸,由于危廢產(chǎn)生量是通過企業(yè)申報(bào)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)的,往往較實(shí)際情況要低的多。此外,由于危廢處置實(shí)際產(chǎn)能也要低于經(jīng)營許可證產(chǎn)能,危廢處置實(shí)際缺口要遠(yuǎn)高于統(tǒng)計(jì)水準(zhǔn)。
據(jù)業(yè)內(nèi)人士測算,根據(jù)保守預(yù)測值,2020年我國危廢產(chǎn)量為5577萬噸,即2015年至2020年需要擴(kuò)建的危廢處理產(chǎn)能為1543萬噸,占目前利用和處置總量的48%。若按照比較樂觀的預(yù)測值,2020年我國危廢產(chǎn)量為1.23億噸,則需要擴(kuò)建8235萬噸的產(chǎn)能才能使危廢處理供需達(dá)到平衡。
這意味著,若要在2020年達(dá)到危廢處理供求平衡,我國的危廢處理行業(yè)投資增長需求非常大。近期的清廢行動(dòng)專項(xiàng)督查已接近尾聲,從督查情況來看,固廢、危廢的亂排亂放現(xiàn)象嚴(yán)重,對(duì)堆放地環(huán)境污染嚴(yán)重,預(yù)計(jì)清廢行動(dòng)專項(xiàng)督查結(jié)束之后,危廢、固廢的正規(guī)處置將納入環(huán)保工作的重點(diǎn)考察范圍,固廢、危廢處置量將會(huì)有明顯提升。
但尷尬的是,此前一直被市場寄予厚望的龍頭企業(yè)——東江環(huán)保,因被曝光負(fù)面信息而被市場一致看衰,但行業(yè)十分具有潛力,相信如有能在此時(shí)站出來的危廢企業(yè),想必會(huì)引發(fā)市場的追捧。
來源:固廢觀察
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