東江環(huán)保很早上市，2003年就在香港創(chuàng)業(yè)板上市了，是民營企業(yè)中最早的一批。當(dāng)時它也有國資的風(fēng)投在里面。
在2007年以前，東江環(huán)保的主要收入來自于資源化再利用。電子廠在生產(chǎn)線路板的過程中，需要用蝕刻液把一整塊的覆銅板加工成電路板，蝕刻液溶解銅后的廢液需要經(jīng)過處理才能排放。最早的時候電子廠是直接排放的，東江環(huán)保的老板張維仰原來在環(huán)保站工作，發(fā)現(xiàn)了這其中的商機，成立了東江環(huán)保就將蝕刻液回收過來，將里面的銅離子通過化學(xué)方式制為硫酸銅。硫酸銅是動物飼料的重要添加劑，起到殺菌、增肥的作用，當(dāng)時東江環(huán)保的主要客戶就是全國各地的飼料廠。
剛開始的時候回收廢液是收費的，即電子廠需要給東江環(huán)保付費，東江環(huán)保首尾收費，暴利的生意。2005年銅價暴漲，電子廠也發(fā)現(xiàn)了其中的價值，就開始反過來向東江環(huán)保收費，回收價就按滬銅報價折算。雖然發(fā)生了變化，但這仍是非常好的一門生意，賣給飼料廠的硫酸銅也是按照滬銅折算的，基本上不愁銷路。
2007年的財報中，各項業(yè)務(wù)的占比是這樣的，基本上都是資源化利用，收入結(jié)構(gòu)比較單一。
中國的電子產(chǎn)業(yè)比較集中，主要在珠三角和長三角。由于回收利用蝕刻液需要資質(zhì)，這就形成了一個壁壘，別人進不來深圳，深圳的企業(yè)也出不去。東江環(huán)保把深圳市場吃透后，發(fā)現(xiàn)要保持增長很難，只好采取收購的方式，去昆山收購了兩個半生不死的企業(yè)。還是沒有很好的解決增長的問題。
機會來了，廣東省要建立一個危險廢物處理中心。法國威立雅是國際綜合環(huán)保處理運營商，早就盯上了國內(nèi)的這塊蛋糕，東江環(huán)保也看上了這個機會，于是一拍即合，雙方合資在惠州建立了一個危廢處置中心，東江環(huán)保負責(zé)政府關(guān)系，威立雅出人出技術(shù)。
剛開始的時候危廢處理是虧損的，法國人做事情很嚴謹，在危廢填埋場鋪設(shè)了昂貴的反滲透膜，當(dāng)時油價高，焚燒爐燒油也很費錢。隨著國家對環(huán)保的重視，特別是頒布了《氣十條》、《水十條》、《土十條》后，工業(yè)企業(yè)隨意亂排放就成了風(fēng)險很大的事情。他們也只能接受付費讓人處理工業(yè)制造中的廢物，東江環(huán)保的危廢處置迎來了春天，產(chǎn)能開始飽和。由于新建危廢處置中心很困難，牌照、征地都存在難題，所以產(chǎn)能的釋放很慢，東江環(huán)保的危廢處置就可以坐地起價。
好的企業(yè)是在不斷變化的，東江環(huán)保就是這樣，由2007年單一的含銅廢液處理發(fā)展至現(xiàn)在的綜合環(huán)保處理廠商。到2016年的財報中，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)就變成這樣了。
先解釋一下財報收入的內(nèi)容，資源化利用產(chǎn)品主要就是硫酸銅;市政廢物處理是廚余垃圾;環(huán)境工程是幫助廠商在現(xiàn)場建立處置設(shè)備;再生能源是沼氣發(fā)電，是一塊印鈔機業(yè)務(wù);電子廢棄物拆解是廢舊家電等拆解，東江環(huán)保不具有優(yōu)勢，這塊的龍頭是格林美，據(jù)說東江環(huán)保要放棄。
硫酸銅的收入這么多年沒漲多少，但危廢處理、廚余垃圾處理的收入就上來了，危廢處理目前已成為第一大收入。按照公司的未來發(fā)展方向來看，這一塊業(yè)務(wù)會存在很大的潛力。
2015年下半年，東江環(huán)保老板張維仰失聯(lián)，后來證實是被請去喝茶了。這造成了東江環(huán)保的大地震，張維仰被迫讓出了大股東的位置，引進了廣東國企廣晟資產(chǎn)經(jīng)營公司。這進一步影響到了公司的人事，董事長、財務(wù)總監(jiān)均由廣晟的人出任，人、財都由國資掌控。幸好經(jīng)營這一塊仍然被張維仰掌控，雖然多年的老臣陳曙生也退任，但小舅子李永鵬頂上來后掌管大局，實質(zhì)上控制人仍是張維仰。
環(huán)保公司有點類似于巴菲特所說的“傻子都能經(jīng)營好的企業(yè)”，不需要特別高明的經(jīng)營能力，是非常好的生意，所以管理層大換血也不需要太過擔(dān)心。東江環(huán)保引入國資控股股東，成了現(xiàn)在時髦的混合所有制公司，從北控水務(wù)的歷史來看，具有這幾個獨特的優(yōu)勢。
1）獲取新項目的能力增強了，國資背景的公司在政府招標(biāo)項目的時候混得開;
2）融資能力增強了，廣晟資產(chǎn)本身就有金融板塊，融資成本也會有所下降;
3）相比純粹的國有企業(yè)，東江環(huán)保這種混合制公司的活力要強很多，公司的進取心還在，但會有所收縮，畢竟國資控股了。
過去十年，東江環(huán)保的表現(xiàn)堪稱優(yōu)秀，從財務(wù)數(shù)據(jù)來看，營收上升了2.4倍，凈利潤上升了2.8倍，業(yè)務(wù)也從單一的含銅廢液處理拓展至固廢處理。
從目前股價來看，作為業(yè)務(wù)穩(wěn)定性很高、且還在開疆?dāng)U土的環(huán)保公司來說，A股28倍、港股18的市盈率并不算高。
來源：金融界