隨著“碳達峰、碳中和”目標的提出，國內(nèi)綠色債券市場迎來新機遇。2021年上半年度綠色債券發(fā)行規(guī)模、品種創(chuàng)新等方面均取得了突出進展，其中新增發(fā)行綠色貼標債券198只，發(fā)行規(guī)模約2431億元，同比增長118%；“碳中和債”、“綠色鄉(xiāng)村振興債券”和“可持續(xù)掛鉤債券”等綠色債券創(chuàng)新品種相繼推出。為進一步發(fā)揮綠色債券在支持經(jīng)濟轉(zhuǎn)型發(fā)展中的作用，建議通過推動綠色債券市場品種創(chuàng)新、加強貼標綠色債券市場監(jiān)管、完善綠色債券獎勵激勵措施等方式，強化綠色債券市場建設(shè)，以更好助力經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展。
一、2021年度上半年綠色債券相關(guān)政策
（一）債券信用評級強制性規(guī)定取消
2021年2月，證監(jiān)會發(fā)布修訂版《公司債券發(fā)行與交易管理辦法》，取消了公開發(fā)行公司債券信用評級的強制性規(guī)定，發(fā)行公司債券是否評級由發(fā)行人自主決定。同年3月，銀行間市場交易商協(xié)會發(fā)布《關(guān)于實施債務(wù)融資工具取消強制評級有關(guān)安排的通知》取消申報環(huán)節(jié)強制企業(yè)提供債務(wù)融資工具信用評級報告及跟蹤評級安排作為申報材料要件要求；發(fā)行環(huán)節(jié)取消債項評級報告強制披露要求，保留企業(yè)主體評級報告披露要求。
債券信用評級強制性規(guī)定的取消，將推動評級由“監(jiān)管驅(qū)動”向“市場驅(qū)動”，即由賣方付費模式轉(zhuǎn)變?yōu)橥顿Y人付費。市場機制驅(qū)動下，評級機構(gòu)之間競爭將愈發(fā)激烈，最終轉(zhuǎn)為評級質(zhì)量、評級機構(gòu)聲譽和品牌等方面競爭。在市場競爭模式下，評級體系將朝著愈發(fā)完善的方向發(fā)展，對評級數(shù)據(jù)質(zhì)量和風險識別能力的要求將逐步增強。這一趨勢對推動整體債券市場適應(yīng)國內(nèi)外綠色、低碳、可持續(xù)發(fā)展新形勢、激發(fā)綠色債券市場和強化債券市場ESG管理具有重要意義。
（二）《綠色債券支持項目目錄（2021年版）》發(fā)布
2021年4月，《綠色債券支持項目目錄(2021年版)》(以下簡稱《新標準》)正式發(fā)布，該目錄綜合考慮國內(nèi)生態(tài)文明建設(shè)、生態(tài)保護、污染防治等重點工作內(nèi)容，并結(jié)合國內(nèi)外綠色債券市場發(fā)展現(xiàn)狀和綠色、低碳、可持續(xù)發(fā)展外部環(huán)境，將綠色債券支持項目劃分為節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)、清潔生產(chǎn)產(chǎn)業(yè)、清潔能源產(chǎn)業(yè)、生態(tài)環(huán)境產(chǎn)業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施綠色升級、綠色服務(wù)六大領(lǐng)域，新增綠色裝備制造、CCUS工程以及綠色服務(wù)等產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域得同時，也對煤炭、燃油等高碳項目進行了限制。
《新標準》的出臺，標志著人民銀行、發(fā)改委、證監(jiān)會三家監(jiān)管部門綠色債券識別標準實現(xiàn)了統(tǒng)一。《新標準》不僅延長了綠色債券所支持項目的產(chǎn)業(yè)鏈，使更多綠色項目的上下游產(chǎn)業(yè)可參與綠色債券市場，在一定程度上推動了綠色供應(yīng)鏈產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，對于國家整體綠色、低碳轉(zhuǎn)型具有極大促進作用；此外，《新標準》還進一步剔除了綠色債券對煤炭、燃油等高碳項目的支持，體現(xiàn)了我國積極應(yīng)對氣候變化和實現(xiàn)“碳達峰、碳中和”目標的決心。
（三）綠色債券品種創(chuàng)新指引相繼出臺
2021年3月，中國銀行間市場交易商協(xié)會發(fā)布《關(guān)于明確碳中和債相關(guān)機制的通知》，不僅首次提出“碳中和債”概念，并同步明確了“碳中和債”資金用途、項目評估與遴選、資金管理、存續(xù)期信息披露等要求。同年4月，交易商協(xié)會推出可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券，并發(fā)布《可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券(SLB)十問十答》，通過回答可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券定義內(nèi)涵、資金用途、結(jié)構(gòu)設(shè)計以及指標遴選等問題為企業(yè)注冊發(fā)行可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券提供指導，便利其參與綠色債券市場創(chuàng)新實踐。
監(jiān)管層面綠色債券品種創(chuàng)新制度的出臺，將進一步激發(fā)綠色債券市場活力，促使更多市場主體參與綠色債券市場建設(shè)。在國家“碳達峰、碳中和”戰(zhàn)略目標下，“碳中和債”和“可持續(xù)掛鉤債券”應(yīng)運而生，此兩類創(chuàng)新綠色債券品種的出現(xiàn)，可有效提升綠色債券市場服務(wù)實體經(jīng)濟能力和水平。其中“碳中和債”可引導資金流向綠色低碳循環(huán)領(lǐng)域，助力實現(xiàn)碳中和愿景；“可持續(xù)掛鉤債券”則可在一定程度上彌補綠色債券支持領(lǐng)域覆蓋面的不足，滿足傳統(tǒng)行業(yè)轉(zhuǎn)型或新能源等其他行業(yè)可持續(xù)發(fā)展的資金需求。
二、2021年度上半年綠色債券市場整體進展
2021年上半年國內(nèi)貼標綠色債券市場整體上行，新增發(fā)行綠色貼標債券198只，發(fā)行規(guī)模約2431億元，規(guī)模同比增長118%；占債券市場新發(fā)債券總額的1.33%，同比增長113.43%。從新增發(fā)行只數(shù)和規(guī)模增幅看，綠色債務(wù)融資工具、綠色金融債市場逐漸擴大，其中綠色債務(wù)融資工具新增發(fā)行101只，規(guī)模約1163億元，規(guī)模同比增長370%；綠色金融債新增發(fā)行13只，規(guī)模約394億元，規(guī)模同比增長198%；綠色ABS新增發(fā)行14只，規(guī)模約216億元，規(guī)模同比增長67%；綠色公司債券新增發(fā)行54只，發(fā)行規(guī)模約470億元，規(guī)模同比增長23%。此外，綠色企業(yè)債券市場相對滯緩，新增發(fā)行16只，發(fā)行規(guī)模約188億元，規(guī)模同比下降17%。
表 1 2021年上半年度綠色債券市場概覽
來源：中央財經(jīng)大學綠色金融國際研究院
（一）境內(nèi)貼標綠色債券市場進展
1、綠色債券結(jié)構(gòu)類型變化較大
2021年上半年度，綠色債券結(jié)構(gòu)類型變化較大，綠色債務(wù)融資工具成為綠色債券市場的主導。從發(fā)行只數(shù)看，綠色債務(wù)融資工具以51%占比居于首位，其次為綠色公司債券，約占總發(fā)行只數(shù)的27%。綠色企業(yè)債券、綠色ABS和綠色金融債券發(fā)行只數(shù)相對較少，分別占總發(fā)行只數(shù)的8%、7%和7%；從發(fā)行規(guī)?？?，2021年上半年度綠色債券總募集資金規(guī)模約為2431億元，其中綠色債務(wù)融資工具以48%的占比居于首位，其次分別為綠色公司債券、綠色金融債券，其募集資金分別占總金額的19%、16%。綠色ABS和綠色企業(yè)債券相對較少，僅占發(fā)募集資金的9%和8%。
圖 1 2021年上半年度綠色債券類別概況
來源：中央財經(jīng)大學綠色金融國際研究院
2、綠色債券發(fā)行主體仍以國有企業(yè)為主
2021年上半年度綠色債券發(fā)行主體仍以國有企業(yè)為主。從發(fā)行只數(shù)看，國有企業(yè)發(fā)行數(shù)量約占總發(fā)行只數(shù)的97%，其中地方國有企業(yè)約占總發(fā)行只數(shù)的60%，中央國有企業(yè)占總發(fā)行只數(shù)的37%；從發(fā)行規(guī)模看，國有企業(yè)募集資金規(guī)模約占總發(fā)行規(guī)模的97%，其中中央國有企業(yè)約占總發(fā)行規(guī)模的57%，地方國有企業(yè)約占總發(fā)行規(guī)模的40%。
圖 2 2021年上半年度綠色債券發(fā)行主體性質(zhì)概括
來源：中央財經(jīng)大學綠色金融國際研究院
3、清潔能源和清潔交通領(lǐng)域仍為綠色債券募集資金主要投向領(lǐng)域
如圖3所示，從綠色債券發(fā)行數(shù)量來看，清潔能源和清潔交通仍為綠色債券募資資金主要投向領(lǐng)域，約占總發(fā)行數(shù)量的41%。從發(fā)行規(guī)模來看，綠色債券投向清潔能源領(lǐng)域約為585億元，約占發(fā)行總規(guī)模的27%；投向清潔交通領(lǐng)域約為465億元，約占總發(fā)行規(guī)模的22%；生態(tài)保護和適應(yīng)氣候變化領(lǐng)域資金投入則相對較少，僅占總發(fā)行規(guī)模的0.6%；另有約894億元資金具有多種綠色用途，以支持經(jīng)濟社會整體綠色、低碳轉(zhuǎn)型發(fā)展。
圖 3 2021年上半年度綠色債券募集資金投向概況
來源：中央財經(jīng)大學綠色金融國際研究院
4、綠色債券市場覆蓋區(qū)域持續(xù)擴大
綠色債券市場覆蓋區(qū)域持續(xù)擴大，出臺綠色債券激勵措施地區(qū)表現(xiàn)突出。2021年上半年度，共有來自23個省份(除港澳臺)的市場主體參與綠色債券市場建設(shè)，從發(fā)行數(shù)量來看，北京以44只居于首位，募集資金規(guī)模約為1016億元；其次分別為江蘇和廣東，發(fā)行數(shù)量分別為25只、15只，募集資金規(guī)模分別為196億元、138億元。從區(qū)域發(fā)行活躍度來看，GDP排名靠前和出臺綠色債券支持政策地區(qū)綠色債券發(fā)行數(shù)量相對較多，市場參與度較高。
圖 4 2021年上半年度綠色債券發(fā)行人所屬省份概況
來源：中央財經(jīng)大學綠色金融國際研究院
（二）境內(nèi)綠色資產(chǎn)支持證券發(fā)行概況
據(jù)不完全統(tǒng)計，2021上半年度，共新增發(fā)行25只綠色資產(chǎn)支持證券化產(chǎn)品，募集資金規(guī)模約359億元。其中，綠色ABS 14只，募集資金規(guī)模約216億元；綠色ABN 11只，募集資金規(guī)模約143億元。基礎(chǔ)資產(chǎn)主要來源于公交經(jīng)營收益權(quán)、污水處理收費收益權(quán)、新能源電價附加補助、新能源汽車抵押貸款及新能源產(chǎn)業(yè)應(yīng)收賬款等。此外，24只綠色資產(chǎn)證券化產(chǎn)品中有15只為碳中和債券，募集資金專項用于支持清潔能源和清潔交通等低碳產(chǎn)業(yè)發(fā)展。
（三）中資主體境外綠色債券發(fā)行概況
中資主體境外綠色債券發(fā)行積極性有所上升。受國內(nèi)“碳達峰、碳中和”政策和市場環(huán)境及國際可持續(xù)發(fā)展趨勢影響，2021年上半年度中資企業(yè)境外綠色債券發(fā)行有所上升。據(jù)不完全統(tǒng)計，2021年上半年度中資企業(yè)境外共發(fā)行29只綠色債券，募集資金約102億美元，折合人民幣約660億元，約為去年同期募集資金總額度的11倍。此外，中資主體境外發(fā)行綠色債券品種也在不斷豐富，除國際上較為傳統(tǒng)的氣候債券、可持續(xù)發(fā)展債券外，又新增可持續(xù)掛鉤債券等創(chuàng)新債券品種。
（四）2012年上半年非貼標綠色債券市場概況
2021年上半年度市場新增發(fā)行非貼標綠色債券198只，發(fā)行總規(guī)模約6262億元，其中5244億元投向綠色產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，約占總發(fā)行規(guī)模的84%，綠色資金規(guī)模占比同比增長75%；從發(fā)行人主體性質(zhì)來看，以地方政府和中央國有企業(yè)為主，約占總發(fā)行規(guī)模的88%；從發(fā)行人所屬省份來看，除西藏、內(nèi)蒙古、寧夏、甘肅、遼寧、河北少數(shù)省份(不含港澳臺)外，其余省份均有發(fā)行人發(fā)行了非貼標綠債，其中GDP排名較前和綠色金融支持政策較多省份，非貼標綠債發(fā)行額度相對較多，在很大程度上支持了當?shù)鼐G色低碳轉(zhuǎn)型發(fā)展。
三、境內(nèi)綠色債券市場創(chuàng)新概況
2021年上半年，綠色債券品種實現(xiàn)了豐富和創(chuàng)新。在國家“碳達峰、碳中和”和“鄉(xiāng)村振興”等戰(zhàn)略目標下，綠色債券市場為適應(yīng)國家戰(zhàn)略目標和國內(nèi)外市場發(fā)展需求，監(jiān)管部門聯(lián)合市場機構(gòu)積極創(chuàng)新綠色債券品種，先后推出“碳中和債”、“綠色鄉(xiāng)村振興債券”和“可持續(xù)掛鉤債券”等創(chuàng)新品種。截至2021年上半年，“碳中和債”共發(fā)行91只(含分期發(fā)行及結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品)，約占綠色債券總發(fā)行只數(shù)的46%，發(fā)行總額約人民幣1193億元，約占綠色債券總募集資金的49%；“可持續(xù)掛鉤債券”共發(fā)行12只，發(fā)行總額約人民幣184億元；“綠色鄉(xiāng)村振興債券”專項債券共發(fā)行4只，發(fā)行總額約人民幣13.6億元。
（一）碳中和債券
碳中和債券作為應(yīng)對 “碳達峰、碳中和”目標的綠色債券市場創(chuàng)新品種，受到市場機構(gòu)的廣泛支持。2021年上半年新增發(fā)行綠色債券中，有近半數(shù)來自于貼標碳中和債券。從碳中和債券類型來看，以債務(wù)融資工具居于首位，發(fā)行規(guī)模約占碳中和債券總發(fā)行規(guī)模的62%，其次為公司債券，約占總發(fā)行規(guī)模的25%；從發(fā)行主體企業(yè)性質(zhì)來看，以中央國有企業(yè)為主，發(fā)行規(guī)模約占總發(fā)行規(guī)模的65%，其次為地方國有企業(yè)，占發(fā)行規(guī)模的17%(不含資產(chǎn)證券化產(chǎn)品)；從發(fā)行人所屬省份來看，碳中和債券發(fā)行主體主要集中在北京，募集資金約占總發(fā)行規(guī)模的64%，其次為廣東省，發(fā)行規(guī)模約占總發(fā)行規(guī)模的8%，其余發(fā)行規(guī)模28%的發(fā)行人則分布于全國16個省市自治區(qū)；碳中和債券發(fā)行期限以中短期債券為主，僅有江蘇地方國有企業(yè)南京南部新城會展中心發(fā)展有限公司發(fā)行了一只為期27年的長期碳中和債券。
（二）可持續(xù)掛鉤債券
可持續(xù)掛鉤債券的推出，旨在支持鋼鐵、煤炭等傳統(tǒng)碳密集或高環(huán)境影響行業(yè)解決低碳轉(zhuǎn)型過程中融資困境，滿足傳統(tǒng)行業(yè)轉(zhuǎn)型或新能源等其他行業(yè)可持續(xù)發(fā)展的資金需求。從現(xiàn)存可持續(xù)掛鉤債券發(fā)行人行業(yè)屬性來看，發(fā)行人主要為鋼鐵、電力生產(chǎn)和供應(yīng)以及礦業(yè)行業(yè)代表；從企業(yè)性質(zhì)來看，可持續(xù)掛鉤債券發(fā)行人以中央國有企業(yè)為主，占總發(fā)行規(guī)模的82%；北京地區(qū)可持續(xù)掛鉤債券發(fā)行規(guī)模居于首位，約占總發(fā)行規(guī)模的73%；從發(fā)行期限來看，現(xiàn)有可持續(xù)掛鉤債券主要為2-3年期中期債券。
四、建議與展望
（一）推動綠色債券市場品種創(chuàng)新
從2021年上半年綠色債券市場整體進展來看，綠色債券品種創(chuàng)新為綠色債券市場注入了新的活力。“十四五”時期，人民銀行、發(fā)改委、證監(jiān)會等證券市場監(jiān)管部門可結(jié)合新發(fā)展階段可結(jié)合綠色債券市場歷史發(fā)展經(jīng)驗及國家下一階段綠色、低碳、可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略目標和市場低碳轉(zhuǎn)型資金需求，進一步推動綠色債券品種創(chuàng)新，引導市場機構(gòu)參與綠色債券市場建設(shè)。如針對應(yīng)對氣候變化目標和藍色經(jīng)濟戰(zhàn)略規(guī)劃，出臺“氣候債券”、“藍色債券”等創(chuàng)新債種業(yè)務(wù)指引，明確其注冊發(fā)行管理機制，并為市場機構(gòu)參與氣候債券和藍色債券發(fā)行實踐提供項目篩選、信息披露以及環(huán)境正向效益評估參考依據(jù)等；針對資產(chǎn)支持證券等產(chǎn)品，進一步推進資產(chǎn)支持證券產(chǎn)品基礎(chǔ)資產(chǎn)創(chuàng)新，如探索出臺綠色供應(yīng)鏈資產(chǎn)支持證券化產(chǎn)品發(fā)行指引，明確綠色供應(yīng)鏈資產(chǎn)界定標準和資金用途限制，通過供應(yīng)鏈形式為綠色核心企業(yè)上下游支持單位提供融資支持。
（二）加強貼標綠色債券市場監(jiān)管
中國綠色債券市場近年來不斷成熟與發(fā)展，綠色債券市場發(fā)展問題也逐步凸顯，如“洗綠貼標”、“存續(xù)期資金用途不明確”以及“評估認證過程中環(huán)境效益測算方法各式各樣，無法形成統(tǒng)一衡量”等。為進一步促進綠色債券市場有序發(fā)展，證券市場相關(guān)監(jiān)管部門應(yīng)不斷完善綠色債券評估認證指引和監(jiān)督管理機制，對綠色債券貼標認證、注冊、發(fā)行以及存續(xù)期管理等進行全流程指導和監(jiān)督管理。首先，證券市場監(jiān)管部門可研究制定統(tǒng)一的綠色債券環(huán)境效益核算標準，規(guī)范綠色債券評估認證過程綠色項目節(jié)能減排等環(huán)境效益的測算方法學、數(shù)據(jù)指標來源、綠色項目環(huán)境效益測算邊界以及一定融資額度下項目環(huán)境效益比例分配等操作，為從金融端統(tǒng)計分析綠色債券融資對經(jīng)濟社會產(chǎn)生的節(jié)能減排效果提供有效的數(shù)據(jù)支持；其次，通過嚴格綠色債券貼標審核過程等形式加強綠色債券發(fā)行前貼標管理，監(jiān)管部門可定期開展窗口指導和審核意見反饋，不斷提升市場參與主體對綠色債券標準的認識和理解，加強綠色債券市場準入管理；再者，可通過制定綠色債券環(huán)境和社會風險管理信息披露機制，規(guī)范信息披露指標和實踐，加強綠色債券存續(xù)期募集資金用途和風險管理，以確保綠色債券募集資金可有效支持綠色、低碳等產(chǎn)業(yè)發(fā)展。
（三）完善綠色債券獎勵激勵措施
獎勵激勵措施可有效提升市場主體參與綠色債券市場建設(shè)的積極性。從發(fā)行人角度而言，債券貼息和財政獎勵等直接支持措施，可在一定程度上降低發(fā)行人融資成本，進而激發(fā)其參與綠色債券市場的積極性；另一方面，聲譽獎勵可在一定程度上助力企業(yè)綠色負責任品牌形象建設(shè)，增強企業(yè)市場競爭力。因此，綠色證券市場相關(guān)監(jiān)管部門可聯(lián)合財政和金融監(jiān)管部門，從降低融資成本和品牌聲譽建設(shè)兩個維度激發(fā)市場主體參與積極性，進而引導更多資金參與綠色、低碳市場建設(shè)。如，探索出臺全國范圍內(nèi)綠色債券財稅支持政策，通過發(fā)行人綠色債券發(fā)行額度或綠色主營業(yè)務(wù)占比等指標設(shè)計政府財政補貼和稅費減免等獎勵，降低綠色債券發(fā)行企業(yè)融資成本；研究制定綠色債券評估制度，通過對發(fā)行人綠色債券發(fā)行數(shù)量、存續(xù)期資金用途、信息披露及風險管理等指標進行綜合評估，選出在綠色債券市場表現(xiàn)積極的企業(yè)代表，并對其進行聲譽獎勵等。
作者：
劉 楠 中央財經(jīng)大學綠色金融國際研究院研究員
喬詩楠 中央財經(jīng)大學綠色金融國際研究院助理研究員
指導老師：
施懿宸 中央財經(jīng)大學綠色金融國際研究院副院長、講座教授；長三角綠色價值投資研究院院長
崔 瑩 中央財經(jīng)大學綠色金融國際研究院氣候金融研究中心主任
原標題：IIGF報告 | 中國綠色債券市場2021年上半年度發(fā)展情況分析報告