歡迎來(lái)到環(huán)聯(lián)網(wǎng)  郵箱
智能模糊搜索

智能模糊搜索

僅搜索標(biāo)題

定好性、練內(nèi)功、等時(shí)機(jī):生態(tài)環(huán)保企業(yè)市值管理“三部曲”

分類(lèi):產(chǎn)業(yè)市場(chǎng) > 其他    發(fā)布時(shí)間:2021年10月14日 11:18    作者:    文章來(lái)源:辰于公司 劉海楠、甘振宇、王浩然、黃映嬌

  導(dǎo)讀
 
  近年來(lái),生態(tài)環(huán)保企業(yè)上市的新聞不絕于耳,尤其2021年在全球IPO市場(chǎng)共同發(fā)力的大背景下,生態(tài)環(huán)保企業(yè)上市大潮更是迎來(lái)又一波的井噴,據(jù)不完全統(tǒng)計(jì),今年以來(lái)已有26家生態(tài)環(huán)保企業(yè)完成上市,這個(gè)數(shù)字已突破歷年上市企業(yè)數(shù)量的最大值。但與此同時(shí),國(guó)內(nèi)生態(tài)環(huán)保企業(yè)在資本市場(chǎng)表現(xiàn)黯淡,連續(xù)多年跑輸大盤(pán),而對(duì)標(biāo)國(guó)際領(lǐng)先企業(yè),我國(guó)生態(tài)環(huán)保龍頭企業(yè)的估值也普遍偏低。隨著2020年10月《國(guó)務(wù)院關(guān)于進(jìn)一步提高上市公司質(zhì)量的意見(jiàn)》的發(fā)布,杜絕偽市值管理、鼓勵(lì)真正意義的市值管理提上日程,生態(tài)環(huán)保企業(yè)能否借新一輪政策東風(fēng),努力實(shí)現(xiàn)以內(nèi)在價(jià)值為支撐的公司總市值最大化,這是一個(gè)值得探討的問(wèn)題。
 
  本文正是在此背景下,探討了生態(tài)環(huán)保企業(yè)市值管理的三大關(guān)鍵:
 
  定好性:不同行業(yè)的估值中樞相差較大,例如能源類(lèi)與環(huán)保類(lèi)就相差2-6倍,具有多類(lèi)細(xì)分業(yè)務(wù)或有轉(zhuǎn)型意向的生態(tài)環(huán)保企業(yè)可在定性上多加考慮,以“十四五”戰(zhàn)略規(guī)劃為契機(jī),講好發(fā)展故事、定好估值中樞、融入利好舉措,為市值管理做足準(zhǔn)備。
 
  練內(nèi)功:不論是價(jià)值創(chuàng)造,還是價(jià)值實(shí)現(xiàn),生態(tài)環(huán)保企業(yè)仍有相當(dāng)工作要做,應(yīng)緊抓項(xiàng)目全周期融投技建運(yùn)各環(huán)節(jié)工作進(jìn)行價(jià)值創(chuàng)造,同時(shí)通過(guò)包括投資者、券商分析師、媒體與監(jiān)管機(jī)構(gòu)等在內(nèi)的關(guān)系管理與信息溝通,做好預(yù)期和流動(dòng)性管理,讓公司價(jià)值被市場(chǎng)正確認(rèn)知。
 
  等時(shí)機(jī):在資本市場(chǎng)走向成熟、理性的同時(shí),也應(yīng)認(rèn)識(shí)到不管是企業(yè)內(nèi)在價(jià)值與股票價(jià)值相匹配,還是生態(tài)環(huán)保行業(yè)估值中樞的提振都不是一蹴而就的,切忌“一陣風(fēng)”運(yùn)動(dòng)。
 
  新規(guī)出臺(tái),生態(tài)環(huán)保企業(yè)市值管理亟待提上日程
 
  我國(guó)于2005年首次提出“市值管理”概念,但以此為名,資本市場(chǎng)長(zhǎng)期出現(xiàn)各類(lèi)“偽市值管理”亂象,包括背后交易拉抬股價(jià)、鼓噪并購(gòu)重組吸引“韭菜”入場(chǎng)等,迫使政策不斷調(diào)整以規(guī)范市場(chǎng),直到2020年10月,國(guó)務(wù)院發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步提高上市公司質(zhì)量的意見(jiàn)》(以下簡(jiǎn)稱(chēng)《意見(jiàn)》),政策上打通了上市公司在資本市場(chǎng)的整個(gè)生命周期、部署了之前長(zhǎng)期未解決問(wèn)題的應(yīng)對(duì)措施,因而也對(duì)上市公司提出了更高要求,市值管理開(kāi)始“脫虛向?qū)?rdquo;。
 
  與之相對(duì)的是,多年以來(lái)生態(tài)環(huán)保企業(yè)在我國(guó)資本市場(chǎng)上表現(xiàn)黯淡,從2016年到2018年5月,中信環(huán)保指數(shù)漲幅分別為-19%、-1%和-12%,連續(xù)三年大幅跑輸滬深300,而對(duì)標(biāo)國(guó)際領(lǐng)先企業(yè),我國(guó)生態(tài)環(huán)保龍頭企業(yè)的估值也普遍偏低(見(jiàn)圖2)。表現(xiàn)黯淡的最突出表現(xiàn),則是生態(tài)環(huán)保企業(yè)始終存在的“融資貴”問(wèn)題,盡管生態(tài)環(huán)保行業(yè)平均投資收益僅為6%,2019年的平均融資成本卻達(dá)到了8%左右。

  綜合分析以上政策變化和生態(tài)環(huán)保企業(yè)當(dāng)前處境,辰于認(rèn)為,生態(tài)環(huán)保企業(yè)亟需將真正的市值管理提上日程,以實(shí)現(xiàn)新一輪高質(zhì)量發(fā)展。主要基于三個(gè)考慮:
 
  市值管理引發(fā)政府和公眾的雙重注意的新時(shí)代背景:2020年《意見(jiàn)》的出臺(tái)反映了政府政策層面的關(guān)注和重視;2021年6月后,更是將市值管理推向了政府和社會(huì)的關(guān)注焦點(diǎn)。
 
  無(wú)價(jià)值或無(wú)法自證價(jià)值的企業(yè)將被市場(chǎng)拋棄的市場(chǎng)大勢(shì):截至2021年9月,全A股上市公司已有4535家,并且正以400家/年左右的速度增加,A股上市數(shù)量的增速已超出大多投資者的覆蓋能力,這其中,頭部企業(yè)已被投資者關(guān)注跟蹤,尾部企業(yè)在長(zhǎng)周期市值管理或?qū)⑹窍葳邋e(cuò)誤,而具有潛質(zhì)的中部企業(yè)需要的是如實(shí)的價(jià)值揭示及自證預(yù)言。
 
  生態(tài)環(huán)保企業(yè)求生存、促發(fā)展的迫切需求:求生存體現(xiàn)在生態(tài)環(huán)保項(xiàng)目多具有資金需求量大、回收周期長(zhǎng)、資金周轉(zhuǎn)慢等特點(diǎn),融資渠道無(wú)保障將寸步難行;促發(fā)展體現(xiàn)在對(duì)于生態(tài)環(huán)保企業(yè)而言,通過(guò)資本配置可使得企業(yè)現(xiàn)金流健康,持續(xù)發(fā)展,另一方面也可借力加快發(fā)展速度,例如民企代表盈峰環(huán)境通過(guò)換股收購(gòu)以152.5億鯨吞中聯(lián)環(huán)境,但對(duì)母體公司不會(huì)帶來(lái)實(shí)質(zhì)性的現(xiàn)金支出壓力。
 
  把握三大關(guān)鍵實(shí)現(xiàn)“真”市值管理
 
  一般認(rèn)為,市值管理是指上市公司從穩(wěn)定和提升市值出發(fā),通過(guò)公司的戰(zhàn)略規(guī)劃、經(jīng)營(yíng)管理和投資者關(guān)系管理,促使股價(jià)充分反映公司內(nèi)在價(jià)值,并通過(guò)努力實(shí)現(xiàn)以內(nèi)在價(jià)值為支撐的公司總市值最大化的管理活動(dòng)。成功的市值管理有以下三大關(guān)鍵:
 
  關(guān)鍵一:定好性
 
  不難發(fā)現(xiàn),不同行業(yè)的估值中樞相差很大,例如能源類(lèi)與生態(tài)環(huán)保類(lèi)之間就相差2-6倍(圖3),因此,具有多類(lèi)業(yè)務(wù)或有轉(zhuǎn)型意向的生態(tài)環(huán)保企業(yè)可在行業(yè)定性上多加考慮。

  辰于認(rèn)為,在“定好性”方面,生態(tài)環(huán)保企業(yè)可以“十四五”戰(zhàn)略規(guī)劃為契機(jī),明晰公司發(fā)展方向的同時(shí),為市值管理做好準(zhǔn)備:
 
  講好資本故事。生態(tài)環(huán)保企業(yè)通過(guò)嚴(yán)謹(jǐn)制定企業(yè)戰(zhàn)略、清晰描繪商業(yè)模式、講好以戰(zhàn)略為導(dǎo)向的資本市場(chǎng)故事,增強(qiáng)對(duì)長(zhǎng)期價(jià)值投資者的吸引力,而這需要把握好“四個(gè)一致”:資本市場(chǎng)故事元素與總體經(jīng)營(yíng)策略保持一致、決定項(xiàng)目成敗的關(guān)鍵要素與資本市場(chǎng)故事范圍保持一致、財(cái)務(wù)和運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)保持一致、商業(yè)表述與合規(guī)要求保持一致。
 
  定好估值中樞。不同行業(yè)的估值中樞相差較大,而上市公司定性具有一定的靈活性,可從主營(yíng)業(yè)務(wù)、收入和利潤(rùn)、關(guān)鍵成功要素、資產(chǎn)分類(lèi)等角度入手為公司調(diào)性確定合理定位。例如素有“節(jié)能環(huán)保老兵”之稱(chēng)的格林美,主營(yíng)業(yè)務(wù)為廢棄資源回收利用和鈷鎳產(chǎn)品,考慮到金屬新材料所在領(lǐng)域近年較為火熱,估值中樞在較高水平,其積極轉(zhuǎn)型選取該行業(yè)作為估值中樞,在資本市場(chǎng)上可比估值公司為華友鈷業(yè)、寧德時(shí)代等估值較高的公司,因而相比于生態(tài)環(huán)保企業(yè),其估值處于領(lǐng)先位置(見(jiàn)圖4)。

  融入利好舉措。這些有利于提升估值的舉措不甚枚舉,例如通過(guò)并購(gòu)?fù)瑯I(yè)利潤(rùn)較高的公司或者外延并購(gòu)增強(qiáng)公司成長(zhǎng)性;通過(guò)剝離、分拆盈利較差、低估值業(yè)務(wù),提升公司業(yè)績(jī)和整體競(jìng)爭(zhēng)力;從傳統(tǒng)行業(yè)轉(zhuǎn)向新興成長(zhǎng)行業(yè)(如雙碳背景下的清潔能源);通過(guò)優(yōu)化、創(chuàng)新經(jīng)營(yíng)模式,提高企業(yè)經(jīng)營(yíng)效率;當(dāng)企業(yè)市值低估時(shí),可通過(guò)董監(jiān)高增持、公司回購(gòu)等提振市場(chǎng)信心維護(hù)企業(yè)市值與價(jià)值匹配度等。
 
  關(guān)鍵二:練內(nèi)功
 
  必須強(qiáng)調(diào)的是,真正的市值管理以價(jià)值創(chuàng)造和價(jià)值實(shí)現(xiàn)為核心,而國(guó)內(nèi)的生態(tài)環(huán)保企業(yè)在這兩方面均存在相當(dāng)工作可做。
 
  價(jià)值創(chuàng)造是市值管理的基礎(chǔ),其評(píng)判指標(biāo)主要有業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)、持續(xù)盈利、投資資本回報(bào)率(ROIC)三類(lèi),其中ROIC主要是體現(xiàn)總體資本的使用效率,如果低于加權(quán)平均資本成本,則意味著盈利未轉(zhuǎn)化為價(jià)值。調(diào)研發(fā)現(xiàn),當(dāng)前大多數(shù)生態(tài)環(huán)保上市企業(yè)往往以追求營(yíng)收為導(dǎo)向,忽視了總體資本的使用效率,ROIC表現(xiàn)堪憂,例如2020年?duì)I業(yè)收入排名前十的生態(tài)環(huán)保上市企業(yè)中,70%的企業(yè)當(dāng)年的ROIC低于6%,價(jià)值創(chuàng)造亟待提升。
 
  價(jià)值實(shí)現(xiàn)是市值管理的目的,通過(guò)投資者關(guān)系管理、媒體關(guān)系管理、公眾關(guān)系管理、監(jiān)管關(guān)系管理等方式,將內(nèi)在價(jià)值清晰地描述并傳遞給資本市場(chǎng)。一般從預(yù)期管理和流動(dòng)性管理實(shí)現(xiàn)情況來(lái)判斷企業(yè)的價(jià)值實(shí)現(xiàn)能力,其中預(yù)期管理是投資者對(duì)公司增長(zhǎng)能力的預(yù)期,流動(dòng)性管理則是指市場(chǎng)能見(jiàn)度的管理,分為機(jī)構(gòu)和散戶兩個(gè)層面。對(duì)于生態(tài)環(huán)保企業(yè)而言,近年來(lái)的PPP項(xiàng)目暴雷、部分頭部名企“賣(mài)身”或退市很大程度的打擊了投資者信心,同時(shí),生態(tài)環(huán)保企業(yè)的品牌傳播手段單一、缺乏創(chuàng)新,導(dǎo)致曝光度偏低,難以引導(dǎo)激發(fā)市場(chǎng)情緒,點(diǎn)燃投資者熱情(見(jiàn)圖5)。

  對(duì)此,辰于認(rèn)為,企業(yè)練好內(nèi)功可從兩方面著手:
 
  其一,基于對(duì)企業(yè)ROIC計(jì)算的拆解,我們認(rèn)為在營(yíng)收持續(xù)增長(zhǎng)下,生態(tài)環(huán)保企業(yè)應(yīng)抓緊項(xiàng)目管理和運(yùn)營(yíng)管理,進(jìn)行價(jià)值創(chuàng)造。項(xiàng)目管理需要做好進(jìn)度管理,不超工期,提升資本周轉(zhuǎn)率;做好成本管理,不超預(yù)算,釋放利潤(rùn);做好質(zhì)量管理,提升品牌美譽(yù)度;做好安全管理,支撐企業(yè)持續(xù)發(fā)展。運(yùn)營(yíng)管理強(qiáng)調(diào)運(yùn)營(yíng)做到標(biāo)準(zhǔn)化、精益化、智慧化,提升生產(chǎn)效率,釋放更多利潤(rùn),穩(wěn)定輸出現(xiàn)金流。
 
  其二,基于對(duì)領(lǐng)先案例的分析,我們認(rèn)為企業(yè)應(yīng)通過(guò)4R齊發(fā)力(指包括投資者IR、券商分析師AR、媒體MR與監(jiān)管機(jī)構(gòu)RR的關(guān)系管理與信息溝通),做好預(yù)期和流動(dòng)性管理,讓公司價(jià)值被市場(chǎng)正確認(rèn)知。就預(yù)期管理而言,可通過(guò)提高信息披露的質(zhì)量、及其數(shù)據(jù)連續(xù)性和穩(wěn)定性,引導(dǎo)投資者正確認(rèn)識(shí)公司價(jià)值、方便投資者跟蹤了解公司情況。就流動(dòng)性管理而言,可積極利用賣(mài)方分析師的投研服務(wù),提升與機(jī)構(gòu)投資者的溝通效率,同時(shí)運(yùn)用新技術(shù)新手段加強(qiáng)溝通頻率和溝通范圍,例如2020年新冠疫情以來(lái),業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)、投資者開(kāi)放日等活動(dòng)轉(zhuǎn)到線上,或在線下線上同步直播,起到了較好效果,一些無(wú)需現(xiàn)場(chǎng)實(shí)地參觀的交流亦可通過(guò)網(wǎng)上路演、電話會(huì)議或視頻會(huì)議等方式開(kāi)展。
 
  關(guān)鍵三:等時(shí)機(jī)
 
  政策推動(dòng)下,國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)改革逐步深化,制度建設(shè)日趨完善,生態(tài)環(huán)保企業(yè)面臨的資本市場(chǎng)大環(huán)境正走向理性。A股對(duì)H股的溢價(jià)逐步收窄便是其中一佐證:基于對(duì)95家同時(shí)在A股和港股上市的企業(yè)的分析,可以看到相比于2006年最高峰時(shí)A股對(duì)H股超過(guò)100%的溢價(jià),當(dāng)前30%-40%的溢價(jià)已有明顯收窄(見(jiàn)圖6)。

  但必須承認(rèn)的是,向好趨勢(shì)的背后,我國(guó)資本市場(chǎng)的制度完善仍需時(shí)間。首先是生態(tài)環(huán)保企業(yè)內(nèi)在價(jià)值與股票價(jià)值的相匹配需要時(shí)間,在對(duì)生態(tài)環(huán)保企業(yè)2020年?duì)I收前15強(qiáng)的營(yíng)收、ROIC加權(quán)和PE倍數(shù)進(jìn)行分析得到,多數(shù)企業(yè)(如企業(yè)A、E、I、M)的內(nèi)在價(jià)值與股票價(jià)值在資本市場(chǎng)上并不匹配。其次是生態(tài)環(huán)保估值中樞的提升仍需時(shí)日,盡管隨著國(guó)家政策的提振、生態(tài)環(huán)保行業(yè)的發(fā)展、部分細(xì)分行業(yè)企業(yè)現(xiàn)金流狀況的改善,環(huán)保估值中樞提升未來(lái)可期,但也并不是一蹴而就的(見(jiàn)圖7)。

  報(bào)告采集的數(shù)據(jù)截至2021年9月。
 
  報(bào)告資料來(lái)源為國(guó)務(wù)院、生態(tài)環(huán)境部、政府信息公開(kāi)、全國(guó)工商聯(lián)環(huán)境商會(huì)、券商研究報(bào)告、WIND、辰數(shù)等。
 
  原標(biāo)題:定好性、練內(nèi)功、等時(shí)機(jī):生態(tài)環(huán)保企業(yè)市值管理“三部曲”

特此聲明:
1. 本網(wǎng)轉(zhuǎn)載并注明自其他來(lái)源的作品,目的在于傳遞更多信息,并不代表本網(wǎng)贊同其觀點(diǎn)。
2. 請(qǐng)文章來(lái)源方確保投稿文章內(nèi)容及其附屬圖片無(wú)版權(quán)爭(zhēng)議問(wèn)題,如發(fā)生涉及內(nèi)容、版權(quán)等問(wèn)題,文章來(lái)源方自負(fù)相關(guān)法律責(zé)任。
3. 如涉及作品內(nèi)容、版權(quán)等問(wèn)題,請(qǐng)?jiān)谧髌钒l(fā)表之日內(nèi)起一周內(nèi)與本網(wǎng)聯(lián)系,否則視為放棄相關(guān)權(quán)益。

av男人的天堂在线观看国产,黄色网站在线视频,国产免费不卡视频,色www视频网