城鎮(zhèn)污水處理是一項重要的民生工程，自1980年代開始投資興建一批污水處理設施和污水處理廠，到2002-2015年的市場化改革，BOT、TOT等特許經營權模式成為主流，再到2016-2020年間PPP模式興起，我國污水處理行業(yè)已歷經40年發(fā)展，城鎮(zhèn)污水處理能力顯著提高，城市污水處理任務基本完成，污水處理率達95%以上。
基于此，國家發(fā)展改革委、住房城鄉(xiāng)建設部于2021年6月聯(lián)合印發(fā)的《“十四五”城鎮(zhèn)污水處理及資源化利用發(fā)展規(guī)劃》，刪去了城市污水處理率的指標，而規(guī)劃中新增污水處理產能和管網建設目標也分別下降60%和48%。
面對增量投資驟減的不利局面，我們不禁要問，相關企業(yè)路在何方？下一輪增長機會在哪里？應如何加快轉型發(fā)展應對這些新的機會與挑戰(zhàn)？
城市污水處理任務基本完成，“十四五”規(guī)劃新增產能下降60%
自1980年代開始投資興建一批污水處理設施和污水處理廠，到2002-2015年的市場化改革，BOT、TOT等特許經營權模式成為主流，再到2016-2020年間PPP模式興起，我國污水處理行業(yè)已歷經40年發(fā)展，城鎮(zhèn)污水處理能力顯著提高，城市污水處理任務基本完成，污水處理率達95%以上（見圖1）。
正因為此，國家發(fā)展改革委、住房城鄉(xiāng)建設部于2021年6月聯(lián)合印發(fā)的《“十四五”城鎮(zhèn)污水處理及資源化利用發(fā)展規(guī)劃》，刪去了城市污水處理率的指標，而規(guī)劃中新增污水處理產能目標也從“十三五”的5022萬立方米/日下調至2000萬立方米/日（見圖2），在這一規(guī)劃中，存量機會驟減（如城市污水處理及提標改造、管網新改擴、污泥處理）、增量機會較少（只有再生水與“十三五”持平），城市污水處理行業(yè)整體進入了市場成熟期。
站在這一節(jié)點不禁要問，國內污水處理市場是否還有機會？如果有，在哪里？
基于辰于深耕行業(yè)數年以及與頭部企業(yè)長期合作的經驗，我們認為“十四五”期間仍有六類機會值得關注，而這需要相關企業(yè)轉變發(fā)展思路，更加重視可持續(xù)發(fā)展能力建設，并對相關政策、融資環(huán)境、商業(yè)模式、技術創(chuàng)新等有前瞻性洞察：
? 城鎮(zhèn)污水運營將保持8.1%的復合增速到2025年達1860億元，行業(yè)集中度將進一步上升
? 城鎮(zhèn)污水管網“十四五”總投資1800億元以上，占全部投資的比重達57%
? 建制鎮(zhèn)污水處理設施投資“十四五”年復合增長6.9%，總投資600億元以上
? 含污水廠的水環(huán)境綜合治理項目比重上升至60%，項目體量不可同日而語
? 污水資源化市場有望提速，“十四五”期間投資總額1200億元以上
? 污泥處理行業(yè)將迎來三大轉機，到2025年達到453億的投運規(guī)模
機遇一：城鎮(zhèn)污水運營將保持8.1%的復合增速到2025年達1860億元，行業(yè)集中度將進一步上升
“重建設輕運營”一直是制約我國污水處理市場發(fā)展的主要因素之一，展望“十四五”，我們認為這一問題將進一步改觀，運營將逐步成為核心。據辰于測算，“十四五”期間全國污水處理市場每年的投資額將維持在500~750億元之間，而運營則將保持8.1%的年復合增速，到2025年達到1860億元的收入規(guī)模（見圖3）。
主要基于以下三點考慮：
一是如前文所述，污水處理設施建設已經進入補短板、強弱項階段，“十四五”規(guī)劃中污水處理設施與管網建設目標與“十三五”相比，分別減少了60%和48%，投資空間大幅度下降。
二是部分污水處理廠高負荷運行，如何提升污水處理設施的可持續(xù)運維能力將是“十四五”的重點建設任務之一。
三是政府也愈發(fā)重視運營，將運營能力作為重要的篩選與考核標準之一：一方面，構建以運營能力和水平為導向的篩選體系，把運營能力和水平（如污染物削減能力）作為重要指標，納入前期遴選標準；另一方面，構建以污染物削減為導向的考核體系，將污水處理廠的進水污染物濃度、污染物削減量等指標納入考核范圍，實施工程建設與運營效果聯(lián)動考核。
可以預見的是，運營經驗豐富、歷史業(yè)績強，管網運維與污染物處理能力強、可持續(xù)運維能力強的企業(yè)將脫穎而出，通過更大范圍、更高層次、更大金額的并購重組推動行業(yè)集中度持續(xù)提升（見圖4）。
機遇二：城鎮(zhèn)污水管網“十四五”總投資1800億元以上，占全部投資的比重達57%一是污水管網建設不匹配。目前城鎮(zhèn)污水處理設施建設項目大多僅含主干管工程，二三級管網建設以及其他管網建設項目一般晚于污水處理設施建設，導致污水管網與污水處理設施的建設順序與時間不匹配，具體表現包括管網覆蓋度不夠、二三級管網不健全、管網老化損毀等多個方面。
二是污水管網運維落后。一方面，各城鎮(zhèn)污水處理運行維護費用主要依靠征收的污水處理費，不足部分由財政“兜底”，缺乏穩(wěn)定的資金投入渠道，造成運行經費保障不足；另一方面，除第三方專業(yè)單位負責的污水處理設施、重點城鎮(zhèn)污水處理設施外，污水管網運維普遍缺乏專業(yè)技術人員，經驗不足，管理水平有限。
為解決以上問題，《“十四五”城鎮(zhèn)污水處理及資源化利用發(fā)展規(guī)劃》明確要求通過以下三大舉措補齊城鎮(zhèn)污水管網短板：
一是加快填補管網空白區(qū)，包括新增污水集中處理設施同步配套建設服務片區(qū)內污水收集管網；加快建設城中村、老舊城區(qū)、建制鎮(zhèn)、城鄉(xiāng)結合部等區(qū)域的生活污水收集管網；新建居住社區(qū)應同步規(guī)劃、建設污水收集管網，推動支線管網和出戶管網的連接建設。
二是開展管網診斷修復更新，包括開展老舊破損和易造成積水內澇問題的污水管網、雨污合流制管網診斷修復更新，循序推進管網錯接混接漏接改造；大力實施長江干流沿線城市、縣城污水管網改造更新，地級及以上城市基本解決市政污水管網混錯接問題。
三是因地制宜實施雨污分流改造，暫不具備改造條件的，采取措施減少雨季溢流污染。
據辰于測算，“十四五”期間我國城鎮(zhèn)污水管網投資將保持5.3%的年復合增長，期間總投資額達1800億元以上，占污水處理總投資的比重達到57%（污水廠新建與改造預計分別占33%和10%左右）。
機遇三：建制鎮(zhèn)污水處理設施投資“十四五”年復合增長6.9%，總投資600億元以上
與城市污水處理市場接近飽和不同，建制鎮(zhèn)污水處理市場仍存在較大需求：截至2019年底，建制鎮(zhèn)污水處理率僅為54.43%，與“十三五”規(guī)劃提出的目標70%差距較大（見圖5），仍有接近40%的建制鎮(zhèn)沒有對生活污水進行處理。
為此，各級地方政府出臺多項利好政策，例如山西省2020年11月出臺《建制鎮(zhèn)生活污水處理設施建設三年攻堅行動實施方案》，要求2023年實現全省建制鎮(zhèn)生活污水處理設施全覆蓋，優(yōu)先選擇低成本、易管理、運行可靠的處理模式；湖南邵陽市2020年9月發(fā)布的《邵陽市鄉(xiāng)鎮(zhèn)污水處理設施建設行動方案（2019—2022年）》指出，實現全市建制鎮(zhèn)基本覆蓋，強調要以整縣打包，用PPP模式推進，堅持管網雨污分流，堅持分散和集中相結合，多點布置污水處理設施，減少管網投資，資金籌集渠道則包括債券資金、財政補助、貼息和建立污水處理收費機制等。
據辰于測算，“十四五”期間建制鎮(zhèn)污水處理設施投資將保持6.9%的年復合增速，總投資規(guī)模600億元以上。
機遇四：含污水廠的水環(huán)境綜合治理項目比重上升至60%，項目體量不可同日而語
“十三五”后期開始，政府推廣 “廠網河（湖）”一體化模式，治水理念逐漸向“水岸”聯(lián)動、“廠站網”統(tǒng)籌、“水泥氣”同治等系統(tǒng)治理方向轉變，2020年7月發(fā)布的《城鎮(zhèn)生活污水處理設施補短板強弱項實施方案》中明確提出積極推廣“廠網一體化”，落實建設管養(yǎng)實施主體，建立常態(tài)化建設管養(yǎng)機制，新出臺的《“十四五”城鎮(zhèn)污水處理及資源化利用發(fā)展規(guī)劃》也再次強調同步配套建設污水收集管網，保障污水收集處理設施的系統(tǒng)性和完整性。
這有兩大益處：一是調動污水廠運營單位對管網建設運維的積極性，部分地區(qū)“雨污分流”成功實施后污水處理廠的處理能力存在過載的可能（不分流進水BOD過低影響污水處理效能，分流后進水BOD指標有可能超出原有設計能力），廠網一體化模式可以實現全過程運營的高效控制，也有利于統(tǒng)一解決改造后遺留的問題；二是為“不賺錢”的管網運維提供合理的資金來源，提高污水處理效能：以北京為例，北京于2010年起實行廠網一體化運營管理模式，同時《北京市污水處理費征收使用管理辦法》中規(guī)定，污水處理費專項用于污水管網、污水處理設施的建設和運行以及污泥處理處置，為管網提質增效工作明確了更加合理的資金來源。
此外，我們也看到，越來越多的單一污水項目逐漸融入到水環(huán)境綜合治理及長江、黃河的流域保護治理中，尤其是2017年PPP清庫開始后，含有污水廠建設運營的水環(huán)境綜合治理項目占比明顯增加，相比2017年之前的不到50%，2018、2019連續(xù)兩年這一比重都超過60%（見圖6）。
隨著單一污水處理項目轉向水環(huán)境綜合治理項目，項目體量也在成倍增加（見圖7）。例如，2020年上半年的水環(huán)境綜合治理項目中，有59%的投資額處于10-50億之間，3%的投資額在50億元以上，而單一的污水處理項目投資額大多在10億元以下，其中小于1億元和1-10億元之間的分別占到了37%和59%。
機遇五：污水資源化市場有望提速，“十四五”期間投資總額1200億元以上
回顧過往，中國污水資源化行業(yè)發(fā)展并不順利，直到2019年污水資源化率也僅為20.93%，2011~2016年間的提升比例甚至不足2%，主要在于面對水資源短缺困境，中國政府過去更重視跨流域調水、劃定用水量紅線等方式：1980年代啟動“南水北調”重大工程，通過東、中、西三條調水路線，規(guī)劃調水448億立方米；連續(xù)多年穩(wěn)定農業(yè)用水、降低工業(yè)用水，2010~2019年間用水量一直控制在6000億立方米以內。
展望“十四五”，需求與利好政策雙重發(fā)力下，我國污水資源化行業(yè)迎來轉機：
一是南水北調超規(guī)劃、用水控制到達平臺期，污水資源化需求釋放。截至2018年底，中線調水超155億立方米，京津地區(qū)調水量已超規(guī)劃，新的解決方案已提上日程；用水控制方面，各細分領域均到達平臺期，未來節(jié)水空間較小，以農業(yè)用水為例，近十年其用水量基本維持不變，在3700億立方米左右，而為保障糧食安全，糧食綜合生產能力需保持在1.3萬億斤以上，對應的灌溉用水需求量至少應達到3700億立方米（見圖8）。
二是可操作性強的政策密集出臺。2020年以來，連續(xù)出臺了《關于推進污水資源化利用的指導意見》、《“十四五”城鎮(zhèn)污水處理及資源化利用發(fā)展規(guī)劃》等重磅政策，這些政策要求的目標可行性更強，例如相比“十三五”規(guī)劃中同時提及缺水城市和非缺水城市的再生水利用率目標，本次規(guī)劃主要集中于缺水城市，針對性更強；與政策配套的支持體系也更健全，近期這些政策明確提出了包括法律法規(guī)、價格機制、財政資金、科技支撐等方面的配套體系支持，確保污水資源化市場發(fā)展。
基于以上兩大因素考慮，“十四五”期間污水資源化市場有望迎來快速發(fā)展。經辰于測算，2021~2025年，我國污水資源化市場投資總額將突破1200億元，年復合增速達16.6%，相比“十三五”的7.9%明顯提速；同期運營收入將從2020年的182億元增長至307億元，年復合增長11.1%。
機遇六：污泥處理行業(yè)將迎來三大轉機，到2025年達到453億的投運規(guī)模
我國污泥處理起步較晚，過去十年間，行業(yè)整體發(fā)展緩慢且不順利，“十二五”、“十三五”規(guī)劃目標兩次落空，甚至出現過市場“未盛先衰”的問題。展望“十四五”，隨著政策、技術、盈利模式等問題逐步解決，辰于認為污泥處理行業(yè)將迎來三大轉機：
一是先決條件已經具備，政策開始向污泥處理行業(yè)傾斜；
二是30·60雙碳目標之下，污泥處理技術路線愈發(fā)清晰；
三是控成本、穩(wěn)來源、明去向，領先企業(yè)已找到穩(wěn)定盈利的方法。
據辰于測算，未來五年我國污泥產量將保持2.3%的復合增長，到2025年達到1.6億噸（包括生活污泥和工業(yè)污泥），與之對應的是，污泥處理市場將保持10.8%的復合增長，到2025年達到453億元的投運規(guī)模。
關于《“十四五”規(guī)劃污水處理新增產能下降60%，相關企業(yè)路在何方？》
本報告基于對行業(yè)的深入研究，結合辰于咨詢近期完成的戰(zhàn)略咨詢項目經驗完成。
報告采集的數據截至2021年6月。
報告資料來源為生態(tài)環(huán)境部、國家統(tǒng)計局、中國環(huán)保產業(yè)協(xié)會、中國水網、券商研究報告、企業(yè)年報以及辰數等（www.chenyudata.com）。