不久前，寧波水表股份有限公司、明陽智慧能源集團股份公司、鞍山七彩化學(xué)股份有限公司三家公司的上市批文，成為A股2018年IPO工作的收官之作。
近兩年，企業(yè)IPO過會率暴跌。2015年至2017年，企業(yè)IPO過會率均在八成以上，而2017年之后就跌到了62%，今年更是跌破六成大關(guān)，創(chuàng)九年以來的新低。
受到大環(huán)境影響，環(huán)保企業(yè)的IPO狀況同樣難以令人滿意，尤其是在第一季度。因此，像達力環(huán)保等企業(yè)，選擇到股市狀況相對良好的港股上市。
今年年初，政策環(huán)境相對改善，讓多家環(huán)保企業(yè)看到了上市的機會，共有十幾家環(huán)保企業(yè)提交了上市申請。
新的一年，在審查趨嚴(yán)的大環(huán)境下，誰將跨步躍進A股?
IPO嚴(yán)格或成常態(tài)
之前提到2017年IPO過會率已經(jīng)暴跌，2018年IPO狀況的嚴(yán)格程度，有過之而無不及的。
2018年證監(jiān)會共核發(fā)102家IPO批文，完成發(fā)行的企業(yè)募資規(guī)模約1300億元。而在2017年，證監(jiān)會共核準(zhǔn)401家企業(yè)的IPO批文，是2018年的4倍。
證監(jiān)會還披露，2018年全年IPO申請終止審查的企業(yè)共199家，相比2017年全年數(shù)據(jù)，同比增加了約50家。
這和證監(jiān)會加強過會審批的政策不無關(guān)系。2018年是史上最嚴(yán)發(fā)審委上任后首個完整年份，全年上會數(shù)量和過會率自然都會大幅下降。
受到影響，今年有多家券商首發(fā)過會數(shù)量較去年腰斬，僅就過會數(shù)量排名前20的券商，就有15家過會數(shù)量下滑50%以上。
并且上市申請的間隔時間變長，更是嚇退了一些企業(yè)，讓他們主動撤回上市申請。
IPO大規(guī)模被否的狀況，主要集中于第一季度，企業(yè)IPO實際通過率甚至僅有24%，被否的批文在半數(shù)以上。
環(huán)保企業(yè)也是如此。受到影響，2018年的第一季度，申請A股主板上市的四家企業(yè)中，僅綠色動力環(huán)保成功過會，成為A股和H股上市的又一只環(huán)保股票。
證監(jiān)會的新聞發(fā)言人曾表示，IPO被否主要原因有五個：一是業(yè)務(wù)經(jīng)營不合規(guī);二是內(nèi)控有效性存在缺陷;三是會計基礎(chǔ)工作不規(guī)范;四是信息披露存在瑕疵;五是持續(xù)盈利能力存疑。
尤其是持續(xù)經(jīng)營能力，這是企業(yè)能夠上市的重中之重。很多企業(yè)或是因為應(yīng)收賬款出現(xiàn)問題、或是利潤大幅下滑、或是主要客戶存在問題導(dǎo)致過會失敗。
有專家稱：2019年IPO審核將延續(xù)從嚴(yán)態(tài)勢，繼續(xù)優(yōu)化產(chǎn)業(yè)生態(tài)結(jié)構(gòu)，對符合國家戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃的創(chuàng)新型企業(yè)加快審核速度。
生態(tài)資本論認(rèn)為：在調(diào)整了企業(yè)申請IPO的時間間隔之后，企業(yè)的上市申請會更加小心，未來的排隊企業(yè)可能會相對減少;從嚴(yán)的趨勢不會變化，但是對于一些新興行業(yè)來說，可能會降低隱形門檻。相比2018年，今年過戶率增加是大概率事件。
三家企業(yè)，誰能進軍A股
目前在上交所主板排隊的環(huán)保企業(yè)共有三家，分別為景津環(huán)保、三峰環(huán)境、松煬再生。不過，這三家沖擊A股主板的企業(yè)境遇的確不盡相同。
其中三峰環(huán)境的業(yè)績最具優(yōu)勢。
三峰環(huán)境是國內(nèi)垃圾焚燒行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)之一，主要從事垃圾焚燒發(fā)電項目投資運營、EPC建造以及垃圾焚燒發(fā)電核心設(shè)備研發(fā)制造等相關(guān)業(yè)務(wù)。公司成立于2009年12月4日，注冊資本13億元，的確稱得上財大氣粗。
三峰環(huán)境連續(xù)三年凈利潤頗高，分別達到了3.4億元、3.34億元、4.67億元、3.63億元，業(yè)績上的確不用擔(dān)心。
在全國工商聯(lián)環(huán)境商會發(fā)布“2018中國環(huán)境企業(yè)50強”榜單中，三峰環(huán)境排名第34位，要知道排在其身后的聚光科技、錦江環(huán)境等企業(yè)，早已經(jīng)上市成功。
另外，就是其背后的國資背景，三峰環(huán)境的控股股東是德潤環(huán)境，為重慶國資委旗下企業(yè)，占其總股本的57%以上。重慶市國資委就是通過德潤環(huán)境、重慶地產(chǎn)、西證投資等間接控制三峰環(huán)境78.534%的股權(quán)。
相對于三峰環(huán)境而言，景津環(huán)保的A股上市之路似乎不太容易。景津環(huán)保的利潤還算不錯，連續(xù)幾年都在1.5億以上，但是卻處于一個穩(wěn)步下滑的狀態(tài)。
景津環(huán)保營業(yè)收入主要來源于壓濾機整機及配件銷售業(yè)務(wù)，主要產(chǎn)品包括隔膜壓濾機、廂式壓濾機及濾板等。隔膜壓濾機銷售收入是景津環(huán)保最主要的收入來源，
但是由于受到大環(huán)境影響，隔膜壓濾機的銷售下滑，這導(dǎo)致景津環(huán)保的應(yīng)收和利潤呈小幅下降趨勢。
同時，由于行業(yè)競爭，導(dǎo)致景津環(huán)保的產(chǎn)品單價逐漸下降，可能會對未來企業(yè)的利潤有所影響。
另外，景津環(huán)保賬目中員工薪酬的問題，也受到了質(zhì)疑。
2014-2016年以及2017年1-6月，景津環(huán)保銷售費用中的職工薪酬分別約為1.96億元、1.36億元、7228.67萬元和4373.63萬元。
員工人員未減少，薪酬卻下降的厲害，這會讓證監(jiān)會最終指向企業(yè)涉嫌粉飾財務(wù)報表、進行利潤調(diào)節(jié)，從而影響上市。
而松煬股份再生大概是這三家企業(yè)中，上市最為艱難的企業(yè)了。
松煬股份主營環(huán)保再生紙的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，主要產(chǎn)品為“美陽”、“玉陽”牌灰底涂布白紙板。
之所以說松煬股份上市艱難，一是由于節(jié)能產(chǎn)業(yè)去年整體遇冷，二是其利潤較之同行企業(yè)并不出彩，三是其賬目反應(yīng)出的各種問題，這些讓松煬股份的上市之路變得撲朔迷離。
其中，最被詬病的就是其應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)率大幅下降，從46.19次/年降低6.52次/年。
2014-2016年及2017年1-6月，松煬股份應(yīng)收賬款呈逐年增長，分別為513.18萬元、1879.27萬元、2782.32萬元及3113.17萬元。
這意味著什么?松煬股份對下游企業(yè)的議價能力極弱。說白了，松煬股份就是收不上來全額的貨款，為了保住客戶，也會繼續(xù)供貨。
這在企業(yè)中并不少見，這和過于依賴單一客戶，缺乏新的利潤增長點脫不開關(guān)系。
所以，松煬股份的上市之路可能堪憂，不斷下滑的應(yīng)收賬款率將是其最大的死穴。
當(dāng)然，除了這三家企業(yè)主板在申請之外，在創(chuàng)業(yè)板和中小板仍有近十家企業(yè)排隊上市，生態(tài)資本論在之后會就這些企業(yè)，講述其中相對優(yōu)質(zhì)的企業(yè)和部分企業(yè)難以上市的問題。
特此聲明：
1. 本網(wǎng)轉(zhuǎn)載并注明自其他來源的作品，目的在于傳遞更多信息，并不代表本網(wǎng)贊同其觀點。
2. 請文章來源方確保投稿文章內(nèi)容及其附屬圖片無版權(quán)爭議問題，如發(fā)生涉及內(nèi)容、版權(quán)等問題，文章來源方自負相關(guān)法律責(zé)任。
3. 如涉及作品內(nèi)容、版權(quán)等問題，請在作品發(fā)表之日內(nèi)起一周內(nèi)與本網(wǎng)聯(lián)系，否則視為放棄相關(guān)權(quán)益。